景峰医药(000908)点评：剥离医院资产 聚焦药品主业

投资要点

    事项：

    公司拟以1.5亿元将公司全资子公司成都金沙医院100%股权转让给德阳第五医院股份有限公司。

    平安观点：

    出售价格合理，将产生可观投资收益：公司拟以1.5 亿元出售成都金沙医院100%股权，此后不再持有该院股权。其中1.35 亿是出售对价，0.15亿来自分红。金沙医院2018 年1-9 月收入为6240 万元，净利润为813万元，该笔交易对应2017 年PE 为14.5 倍，对应2018 年预测PE 为12.5倍，出售价格合理。此次交易预计为公司带来投资收益超过6000 万，若交割顺利，将对利润表有较大正面影响。

    剥离副业聚焦主业，公司转型值得关注：公司在2018 年制定了择机整合资产的战略，金沙医院的剥离是战略第一步。副业资产的剥离后，公司将主要资源用到药品研发销售的主业上，将增加公司主业的竞争能力；二是对亏损资产的剥离将改善公司利润表和现金流，促进公司财务稳健运营。

    维持“推荐”评级：公司主营业务增长良好，在营销改革的推动下，预计未来业绩也将维持稳健增长，明年氟比洛芬酯有望上市，届时将会带来新的增长点。维持原预测，预计2018-2020 年EPS 分别为0.22/0.26/0.32元，对应PE 分别为21x/17x/14x，维持“推荐”评级。

    风险提示：1）政策风险：医药行业政策频出，药品降价、辅助用药名单出台、零加成等政策均在短期内对公司业务造成影响。2）产品不能中标的风险：公司产品基本为处方药，需要进院销售，若重要品种在某些省份缺标，则可能对销售收入造成影响。3）研发进度不及预期：药物研发在整个流程中均有失败的可能，公司多个在研项目，其中有重要品种进入临床阶段，若失败则可能造成一定负面影响