投资银行业与经纪业行业周报:衍生品业务推进积极 聚焦2018年政策复盘

类别:行业 机构:长江证券股份有限公司 研究员:周晶晶 日期:2018-12-17

报告要点

    预售承压无扰板块投资价值,券商衍生品创新业务有序推进

    11 月保费保持平稳,预售承压无扰板块投资价值。1、上市险企披露11 月保费数据,整体增长平稳,预期全年保费保持前低后高的回暖趋势,保障型业务表现出较强的增长韧性。2、关注开门红预售情况,不同公司在产品和渠道方面略有差异,预售或存一定承压;但考虑到预售以储蓄业务为主,对价值增长影响有限,保障型为主导的新阶段关注健康养老类业务推动。当前板块估值在0.7-1.1倍PEV 附近,利率下行风险对板块影响逐步钝化,低估值结合平稳的EV 增长,板块仍具备绝对收益的配置价值,个股推荐中国平安。

    信用衍生品资质获批,券商创新业务有序推进。1、广发证券、招商证券和华泰证券于近期获批信用衍生品业务资质,允许券商在服务实体经济的目标下合规审慎开展银行间市场信用风险缓释工具、交易所市场信用风险缓释工具以及监管认可的其他信用衍生品卖出业务;2、围绕客户风险管理需求,衍生工具的创设发行和销售交易依然是未来券商重要盈利增长方向,创新业务有望为行业创造更高盈利空间。个股推荐具备客户储备和业务能力的中信证券。

    关注信托行业资金及资产端边际改善。1、央行行长再提及影子银行的功能性,符合8 月后监管支持合法合规通道业务的态度,监管压力边际有所缓和;2、资金端压力缓和,周度新发信托规模逐步企稳,从社融数据也能验证这一判断,11 月信托贷款净下滑-467 亿元,较10 月-1273 亿元有较为明显改善;3、行业2018 年三季度风险率提升至0.93%,年初为0.5%。10 月后监管持续发力信用环境疏导,预计后续资产端质量逐步改善。

    复盘2018 年非银行业政策:负债端承压,资产端风险暴露

    本期专题复盘2018 年非银行业政策。去杠杆背景下资管新规对全行业资产端风险暴露和负债端模式变革都产生较大影响。1)对于保险行业,政策优化负债结构,强化资产端服务实体经济能力,保费经历了从承压到逐步修复的过程,而资产端持续承受利率下行和信用风险暴露的考验;2)对于券商行业,政策从严监管业务到投融资政策创新,资产端首次经历信用违约及融资承压带来的股票质押业务风险暴露,以纾困为契机在疏导信用环境大背景下正在开启券商新一轮业务创新的政策窗口期;3)对于多元金融,资管行业、地产行业、政府平台等相关政策影响更显著。18 年资管新规之下存量负债加速到期增量募集压力上升,同时资产端风险暴露创历史新高,在下半年监管疏导信用进程之中逐步对于负债压缩的进程进行松绑,给予行业更多灵活性和经营空间。

    风险提示: 1. 市场交易量和佣金费率均大幅下滑;

    2. 股票质押和债券投资出现信用风险。