中金黄金(600489)公告点评:拟收购优质铜矿 盈利有望增厚

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李斌/邱乐园/孙雪琬 日期:2018-11-25

公司发布交易预案,若完成盈利有望增厚

    公司发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》,拟(1)进行债转股:引入特定投资者对中原冶炼厂增资,再向其发行股份购买中原冶炼厂股权,但特定投资者及增资规模尚未确定;(2)向中国黄金发行股份及支付现金购买内蒙古矿业90%股权;(3)向不超过10名投资者定增募集20 亿元以内的配套资金。我们认为公司若最终能完成交易,盈利或显著增厚。但本次交易尚未完成,此次报告仍维持公司2018-20年EPS 预测为0.07/0.10/0.12 元,较上次报告不变,维持增持评级。

    中原冶炼厂将作为债转股标的,交易对价暂未确定

    公司今年7 月作价9.03 亿元收购三门峡财政局、金渠集团持有的中原冶炼厂30%股权,中原冶炼厂成为公司全资子公司。公司拟引入特定投资者对中原冶炼厂增资并降低资产负债率,增资完成后,公司将向特定投资者发行股份购买其中原冶炼厂股权并完成债转股,发行股份价格为6.68 元/股。但目前特定投资者及增资规模尚未确定,无法确定交易对价。据公司交易预案,中原冶炼厂17 年净利润1.52 亿元,18 年前7 个月净利润1.38 亿元,但资产负债率偏高,截至18 年7 月底资产负债率87.08%,负债总额146.89 亿元,其中短期借款48.94 亿元,长期借款45.07 亿元。

    拟收购优质资产内蒙古矿业:17 年净利润6.7 亿元,估值约50 亿元

    公司将以股权加现金的方式收购内蒙古矿业90%的股权。内蒙古矿业100%股权预估值为50 亿元左右,发行股份价格亦为6.68 元/股。据公司交易预案,内蒙古矿业拥有乌努格吐山铜钼矿,主要产品为铜精粉和钼精粉,其17 年净利润6.73 亿元,18 年前7 个月净利润5.79 亿元。据内蒙古矿业官网,其拥有我国第四大铜钼伴生矿,铜和钼储量分别为300 万吨和60 万吨,年处理矿石2475 万吨,产铜7.9 万吨左右。公司还将与中国黄金签订《盈利补偿协议》,但未来三年的盈利目标暂未确定。

    拟募集不超过20 亿元配套资金

    公司还拟向不超过10 名投资者定增募集不超过20 亿元配套资金,发行股份数量不超过6.90 亿股,发行价格不低于7.04 元/股。资金将用于支付现金收购内蒙古矿业90%股权的对价、补充流动资金、偿还债务,需注意资产购买不以此配套融资的实施为前提。由于债转股方案暂未确定,暂不考虑其影响,但公司收购内蒙古矿业或将较大幅度增厚利润。并且内蒙古矿业估值相对较低,按照预案,公司可能将以低于10 倍PE 的作价完成收购。参考公司现有的盈利水平,若完成收购,公司EPS 也有望明显增厚。

    暂维持此前盈利预测,维持增持评级

    由于本次交易尚未完成,我们此次报告维持公司2018-20 年EPS 预测为0.07/0.10/0.12 元,较上次报告保持不变,仍预计公司2018 年BVPS 为3.94 元。参考可比公司2.12 倍的2018 年Wind 一致预期PB,给予其2.10-2.30 倍PB 估值,对应目标价8.28-9.06 元,维持增持评级。

    风险提示:交易未完成、金属价格下跌、公司产量不达预期等。