大业股份(603278)三季报点评:业绩稳定释放 中期竞争优势明显

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/李鹏飞/魏雨迪 日期:2018-11-05

本报告导读:

    受益于公司产能释放,公司2018 年前三季度业绩超预期。公司是我国胎圈钢丝领域领导者,随着产能产量的增长,公司业绩将进一步释放。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公 司2018年前三季度实现营收17.91亿元,同比升32.49%;归母净利润1.71 亿元,同比升58.48%,公司业绩超出预期。三季度单季营收6.31 亿元,同比升23.64%;公司前三季度归母净利润分别为0.38、0.63、0.69 亿元。上调公司2018-2020 年EPS 为1.06/1.33/1.61 元(原0.94/1.31/1.66元)。参考同类公司,给予公司2018 年PE 18 倍估值,下调公司目标价至19.08元(原21.96 元),维持“增持”评级。

    公司销售净利率稳步提升,主业平稳发展。公司2018 年前三季度销售净利率9.53%,较2017 年升2.56 个百分点;2018Q3 毛利率10.98%,环比升1.18个百分点,维持上升趋势。公司2018 前三季度ROE 11.44%,较2017 年升1.8 个百分点。公司主业平稳发展,主导产品销量均有较大幅度上升,我们预期随着公司产能落地,产量将进一步上升。

    资产负债率持续下降。公司2018Q3 资产负债率较2017 年下降1.9 个百分点至49.71%,资产负债表维持稳健。2018 年前三季度,公司期间费用率(含研发费用)6.55%,较2017 年下降2.41 个百分点,公司费用率逐渐下降。

    行业格局良好,公司竞争优势持续提升。公司是我国胎圈钢丝行业领导者且参与行业标准的制定,胎圈钢丝产品国内市占率维持在30%左右,是国内最大的胎圈钢丝生产商,行业地位稳固。胎圈钢丝行业经过粗放式发展后,行业格局稳定,进入壁垒提高。公司作为行业龙头,随着自身产能产量的逐步提升以及行业格局的稳固,公司竞争优势明显,进入快速发展期。

    风险提示:轮胎产量大幅下行。