隆鑫通用(603766)三季报点评：业绩保持平稳 新兴业务顺利开拓

业绩总结：公司公布2018 年三季报，2018 年前三季度实现营收79.8亿元，同比增长9.8%，实现归属上市公司净利润6.1 亿元，同比下滑11.7%，实现扣非归母净利润5.5 亿元，同比下滑7.3%。其中2018 年第三季度实现营收28.5 亿元，同比增长12.7%，单季度实现归母净利润1.9 亿元，同比下滑1.5%，实现扣非归母净利润1.7 亿元，同比下滑0.1%。

    营收稳步增长，盈利能力承压。分业务看，2018 年前三季度传统业务中摩托车、发动机、发电机组营收分别为29.7 亿元、18.6 亿元和18.4 亿元，分别同比变动-3.3%、-0.2%和53.3%。新兴业务中低速电动车实现销量3.04 万辆，同比下滑14%，营收6.6 亿元，同比下滑5.1%。2018 年前三季度公司综合毛利率为18.5%，较去年同期下降1.5 个百分点，受原材料价格上升影响明显。销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.3%、5.6%和-0.8%，分别较去年同期变动0%、-0.1%和-1.9%，其中财务费用率大幅下滑的主要原因为汇兑收益。同时因开展远期结售汇业务，人民币对美元贬值公司产生较大汇率损失。

    传统业务稳定，新兴业务顺利开拓。子公司山东丽驰在获得新能源专用车资质后，积极推进相关产品的研发，报告期内山东丽驰申报的纯电动厢式运输车通过技术审查，进入工信部产品公告，并预计2019 年上半年实现销售。无人机方面，子公司珠海隆华已经实现了34 架无人机的生产，并累计交付了28 架XV-2植保无人机用于植保作业，目前已经累计作业服务面积达5.1 万亩次。而基于同一动力和升力平台的其他两款产品XV-3 和XV-5 通过实验不断提升性能，为以后量产打下基础。

    盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为0.45 元、0.48 元、0.53 元，对应PE 分别为9 倍、8 倍、7 倍，考虑到新兴业务目前对公司业绩贡献较小，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：摩托车产销不及预期；无人机产业化不及预期等风险；汇率波动风险。