安达维尔(300719)三季报点评:管理费用同比增加 亏损有所扩大

类别:创业板 机构:中信证券股份有限公司 研究员:陈俊斌 日期:2018-10-31

投资要点

    管理费用增加拖累业绩。公司2018 年前三季度实现营收2.22 亿元(+3.30%),归母净利-1930 万元(-315.53%),实现EPS -0.76 元(-288.18%)。公司第三季度收入同比下降28.9%,管理费用同比增加51.5%,导致亏损扩大。考虑到公司四季度收入及利润确认比例较大,全年业绩有望恢复增长。公司加大研发投入,研发支出同比增长48.99%,随着未来研发及中标项目逐步落地,公司业务发展前景向好。

    机载设备研制:行业前景向好,业绩有望逐步上升。报告期内,公司机电产品订单增加,航空座椅产品、机载设备稳步增长。8 月ZYJ-6 型机载制氧机通过飞行测试,9 月20 日民航座椅等机载设备获AS9100D 航空航天质量管理体系认证。公司机载设备多项业务取得突破性增长,成功中标军方多机型防弹装甲等项目,航空实兵交战系统参加某重要军事演习,后期有望批量订货。目前中国陆航正处于快速扩编期,军用直升机加速升级换代,且民航机队规模也有望保持年均10%的速度增长。公司机载设备研制业务具备较高研发能力和技术水平,10 月获得北京市高新技术成果转化项目专项补贴。受益于行业景气度上行,公司业绩有望逐步上升。

    机载设备维修:优势项目带动,军品维修发展向好。报告期内,公司成功中标一系列军方航空部附件维修能力项目,同时积极拓展其它军种的维修能力,已形成包括国产及俄制地平仪、导航计算机、起动发电机等50 余项优势项目。公司民航维修业务具有对包括波音和空客等系列的大型客机在内的30 多种飞机机型的维修能力,主要客户涵盖国内所有主流民航公司,在民营独立第三方维修企业中市占率相对较高、行业地位处于前列,考虑到我国民航市场的进一步发展以及前期新引进的大量民航飞机进入大修期,公司机载设备维修业务前景向好。

    测控设备研制:保持行业领先地位。公司是航空测控行业核心供应商,在航空测控设备领域深耕多年,拥有较强的技术研发实力,其中原位检测设备先发优势显著。报告期内,公司成功中标某重要机型原位检测设备批量配套项目及多种新机型四随设备项目,测控设备行业地位稳固。

    风险因素。军品交付不达预期,业务拓展不达预期,科研进展不达预期。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑民航维修行业前景向好,我国军机列装加速带来的军航领域维修及机载设备研制业务的成长空间,维持公司2018/19/20 年EPS 预测0.44/0.53/0.62 元。公司当前价10.96 元,分别对应2018/19/20 年PE 为25/21/18 倍。考虑到公司在机载设备维修、机载设备研制等领域的潜在市场空间和竞争优势,维持“增持”评级,目标价13元。