雷科防务(002413)季报点评：收入实现较快增长 期待全年业绩加速改善

2018 年三季度业绩符合预期

    公司公布2018 年前三季度业绩：营业收入6.34 亿元，同比增长40.28%；归属母公司净利润1.06 亿元，同比增长39.73%，对应每股盈利0.09 元。公司预计2018 年实现净利润同比增速10%~50%。

    收入加速增长，费用管控持续优化。公司前三季度收入端加速增长、YoY+40%（其中3Q 单季度YoY+54%，增速为近四个季度以来的新高）；毛利率略有下滑，YoY-2.66ppt 至47.67%。期间费用管控良好、持续改善，销售费用率2.6%、YoY-0.66ppt，管理费用率23.1%、YoY-2.4ppt，均达到近两年最低水平；财务费用-0.14 亿元，主要得益于理财产品收益增加。但资产减值损失较去年同期增加0.13 亿元，主要由于应收账款坏账增加。前三季度净利润YoY+40%，3Q 单季度净利润YoY+50%。

    经营活动现金流仍承压。公司目前生产任务饱满，预付款项较年初增加0.7 亿元，主要由于支付供应商货款增加；应付账款较年初增加0.4 亿元（采购增长）。应收账款9.06 亿元（较年初增加3亿元），但占收入比重为16 年以来同期正常水平。经营活动现金净流出2.12 亿元（去年同期为2.43 亿元），现金流仍承压。

    发展趋势

    期待全年业绩加速增长。公司在雷达研制（特别是毫米波雷达）具有极强的技术实力，且配套能力领先，产品广泛应用于国防、公安、边防、地质灾害监测、区域防护、汽车主动安全等领域；遥感测控方面，公司星载实时处理器极具先发优势，填补了国内相关技术空白。依托北京理工大学领先的科研实力，公司项目储备十分丰厚，并积极参与投标活动（三季度末其他应收款较年初增加0.13亿元，主要由于参与投标活动缴纳的保证金），看好公司在各项目中的竞争实力，关注新品研制进展以及对业绩的贡献。

    盈利预测

    维持盈利预测不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19e 36.5/28.4x P/E。考虑到外滩安防股份后续事宜仍具不确定性，维持中性评级；维持目标价7.1 元，对应18/19 e 45/35x P/E，潜在涨幅23%。

    风险

    军品研发交付的不确定性；外滩安防股份后续处理的不确定性。