新安股份(600596)三季报点评：Q3业绩维持高增 与迈图深化产业链合作

本报告导读：

    新安股份是国内有机硅优质企业，打造了硅粉—单体—下游制品的一体化产业链，氯甲烷/金属硅自给率达30%/50%，联手迈图确保产业链延伸落地，有机硅巨头在途中。

    投资要点：

    维持增持评级 。考虑有机硅供给端格局良好，公司联手迈图确保产业链下游延伸，维持盈利预测，预计2018-20 年EPS 为2.20/2.49/2.64元，维持目标价19.50 元，对应2018 年估值8.86 倍，维持增持评级。

    2018Q3 净利同比增21 倍，环比持平，符合市场预期：公司业绩预告显示，2018 前三季度实现归母净利润11.66 亿元，同比增403.19%，三季度实现归母净利润4.54 亿元，同比增2097.43%，环比二季度的4.52 亿元略增长。业绩增长因DMC、草甘膦Q3 公司报价同比涨64.52%、30.53%，同时17 年底扩产产能运行良好，产销量大增。

    下游需求回落压制价格，供给端格局依然良好。DMC 高价压制下游备货意愿，叠加出口政策风险影响下游生产积极性，市场降温下经销商抛货压制DMC 价格。7 月初以来，DMC 价格回落至目前的21000 元/吨，下跌13500 元/吨。考虑到有机硅18-19 上半年无新增产能，需求端应用广泛维持7%增长，随着行业库存去化，盈利料将逐步修复。

    与全球第二厂商迈图深化合作，确立公司国内有机硅下游龙头地位。

    公司10 月与迈图签署备忘录，其以2979 万美元取得新安迈图24%股权，总持股达49%。双方将拓展液体基胶、二甲基氯硅烷、含氢双封头、连续法聚合路线产品的合作。拟建项目总产能3.2 万吨，部份在19 年底试生产，20 年达产后年增收约10 亿元，下游盈利格局好但国内发展较慢，迈图拥超3400 项专利将成就新安下游开发龙头地位。

    风险提示：有机硅价格下跌、草甘膦价格下跌、下游产品开发缓慢。