东百集团(600693)三季报点评:业绩低于预期 零售业务恢复明显

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/邬亮/孙路 日期:2018-10-29

公司1-3Q2018 营收同比减少31.18%,归母净利润同比减少71.17%

    10 月27 日,公司公布2018 年三季报,1-3Q2018 实现营业收入18.42亿元,同比减少31.18%,实现归母净利润0.40 亿元,折合成全面摊薄EPS为0.04 元,同比减少71.17%,实现扣非归母净利润0.32 亿元,同比减少77.04%。单季度拆分来看,公司3Q2018 实现营业收入5.57 亿元,同比减少28.63%,降幅小于2Q2018 下降的41.73%。3Q2018 实现归母净利润0.05 亿元,同比减少88.38%。业绩低于预期。

    综合毛利率上升3.70 个百分点,期间费用率上升7.19 个百分点

    1-3Q2018 公司净利润大幅下降的原因包括:1)公司营收较上年同期显著下降。1-3Q2018 公司商业地产业务收入同比下降76.40%,主要原因是兰州国际商贸中心项目商铺销售接近尾声,公司供应链管理业务收入同比下降70.64%,主要原因是大宗商品经营品种调整。2)费用率大幅上升。1-3Q2018 公司期间费用率为15.15%,较上年同期上升7.19 个百分点,其中销售费用率为8.56%,较上年同期上升3.52 个百分点,主要原因是东百中心A2 馆投入使用导致长摊、折旧、水电费增加。财务费用率为2.41%,较上年同期上升1.90 个百分点,主要原因是公司贷款规模较上年同期增加,相应支付的利息支出与融资费用增加。

    商贸业务恢复明显,新项目投入运行将带来增量空间

    2018 年东百中心A、B 馆重装开业后,1-3Q2018 商贸零售业务实现营收12.70 亿元,同比增长52.85%,毛利率为19.73%,较上年同期上升2.58 个百分点。此外公司购物中心业态收入端也有良好表现,福州/ 厦门购物中心营收同比分别增长4.27%/ 6.42%。随着兰州中心和福安东百相继投入运营,公司零售业务有望拓展新的增量空间。

    收入不达预期,下调盈利预测,维持“增持”评级

    公司零售业务恢复明显,但商业地产和供应链管理业务下行幅度较大,收入不达预期,我们下调对公司2018-2020 年全面摊薄EPS 的预测,分别至0.09/ 0.09/ 0.10 元(之前为0.16/ 0.18/ 0.19 元),维持“增持”评级。

    风险提示:零售业务恢复未达预期,兰州中心项目运营未达预期。