西王食品(000639)季报点评:Q3边际改善明显 业绩符合预期

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李强 日期:2018-10-29

事件:公司发布2018三季报,实现营收42.50亿元,同比下降0.73%;实现归母净利润3.30亿元,同比增长40.00%,EPS0.43元,总体符合预期。

    业绩接近预告上限,边际改善明显。公司立足两大主业,保健品方面,收入端增速转正,预计利润增长30%.原材料上,公司继续锁定上游原材料乳清蛋白优惠价格,17平均蛋白成本达2.88元/磅,18Q3锁价2元/磅,预计Q4价格更为优惠,毛利率有望同比提高。公司不断加快全球及电商渠道建设、加速品牌推进。食用油板块,公司继续发挥渠道、人才、服务优势,Q3玉米油收入大幅增长。前三季度公司整体毛利率达37.36%,同比增加0.38pct.

    公司三费率基本平稳。Q3销售管理/财务费用率环比-1.71/-1.66/+2.54个pct至18.28%/224%/3.48%。前三季度财务费用为1.01亿元,同比降低36.88%,整体财务费用压力较之去年有所缓解。

    两大业务品类扩张积极。1)运动营养板块:加强与健身俱乐部在品牌传播和渠道销售方面的深度合作。Hydroxycut品牌与天猫国际达成战略合作关系,提高跨境电商渠道的销售,全年目标5000万元销售额。线上渠道方面,拓展旗舰店、专营店、专卖店的规模,同时发力线上分销渠道,迅速扩大市场份额。线下渠道方面,创新渠道开发,计划培养两个千万级客户,2-3个三百万级客户、10个百万级客户,推出线下专供产品,进行线上线下特有产品区隔。2)食用油板块:公司继续践行“品牌推广+渠道深挖”策略,对传统渠道、餐饮渠道、新零售和特通渠道进一步深挖。18年推出两款玉米油新品“好鲜生”以及“玲珑心”,分别定位玉米油高端价格市场和中端价格市场同时推出新品菜籽油,进一步完善在食用油品类的布局。

    盈利预测:预计2018-2020年EPS为0.60、0.67、0.76元,对应PE为12.07倍、10.77倍、9.55倍,维持“买入”评级。

    风险提示:食用油行业竞争激烈;食品安全事件。