石化机械(000852)三季报点评：行业景气度回暖 业绩大幅改善

本报告导读：

    公司三季度因国内管道建设项目等影响，行业景气度回暖业绩大幅度提升。由于油服行业的季节性特征且油价未来仍将维持高位，我们判断四季度业绩仍将改善。

    投资要点：

    维持增持评级及盈利预测。我们维持公司的增持评级及盈利预测，预计公司对应归母净利润分别为1.21 亿元，2.10 亿元，2.75 亿元，EPS分别为0.20/0.35/0.46 元。目标价11.52 元。

    公司三季度业绩符合预期。公司本期营业收入大幅度增长主要由于受国际石油价格逐步回暖，国内一批管道建设项目启动等因素影响，公司产品订单显著增加。中石化上半年推进原油及天然气产能建设上游资本开支为107.6 亿元，较去年同期增长56%，对公司业绩产生了积极影响。中石油上游资本开支上半年为583.6 亿元，同比增长28.8%。

    公司目前仍有大量产品等待结算，结算后收入将进一步大幅提升。前三季度预收款项4.5 亿元较去年1.4 亿元大幅增加。预付款项为3.9亿元较去年的8286 万元大幅增长。由于产销增加，原材料和产品备货规模增加；存货目前为35.2 亿元较去年23.3 亿元同比增长51%。公司前三季度资产减值损失为2491 万元较去年-1053 万元大幅度增加，主要由于坏账准备同比增加。

    预计公司四季度业绩环比将继续大幅提升。由于油服行业的季节性特征，四季度通常是公司业绩收入结算的高峰期。考虑到三桶油在国家政策的支持下未来将积极推进原油及天然气产能建设，同时我们预计原油价格2019 年将维持在较高水平，我们判断油服行业的景气度将持续回升。公司作为天然气开发全产业链布局的龙头企业将直接受益。

    风险提示：油价下跌风险，油公司资本开支低于预期，资产减值风险。