首商股份(600723)三季报点评:业绩符合预期 毛利率显著上升

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/邬亮/孙路 日期:2018-10-28

公司1-3Q2018 营收同比减少0.90%,归母净利润同比增长11.54%

    10 月27 日,公司公布2018 年三季报,1-3Q2018 实现营业收入73.52亿元,同比减少0.90%,实现归母净利润2.72 亿元,折合成全面摊薄EPS为0.41 元,同比增长11.54%,实现扣非归母净利润2.32 亿元,同比增长2.77%。单季度拆分来看,公司3Q2018 实现营业收入22.39 亿元,同比减少1.86%,降幅大于2Q2018 下降的1.44%。3Q2018 实现归母净利润0.62亿元,同比减少13.74%。业绩符合预期。

    综合毛利率上升0.65 个百分点,期间费用率上升0.42 个百分点

    1-3Q2018 公司归母净利润同比实现增长的原因是:1)毛利率显著上升,1-3Q2018 公司综合毛利率为23.87%,较上年同期上升0.65 个百分点。 1-3Q2018 公司期间费用率为17.15%,较上年同期上升0.42 个百分点,其中,销售费用率为8.83%,较上年同期上升0.34 个百分点。2)投资收益为0.47 亿元,较上年同期增加0.24 亿元,主要系公司部分资金用于银行理财及结构性存款,理财到期收益增加所致。

    奥莱和购物中心表现较为稳健,货币资金较多,物业价值较高

    1-3Q2018 公司奥特莱斯/ 购物中心的营业收入分别是26.33/ 6.12 亿元,同比分别增长1.46%/ 1.94%,百货商场的营业收入是30.72 亿元,同比下降6.57%。2018 年公司关闭经营状况不佳的燕莎商城太原店,加强其他亏损门店的扭亏工作。2018 年9 月底公司货币资金为23.53 亿元, 2017年末公司自有物业门店的建筑面积为22.7 万平方米,较多的货币资金和物业价值提供了安全边际。

    下调盈利预测,维持“买入”评级

    我们认为公司奥特莱斯和购物中心表现较为稳健,但当前中高端可选消费压力较大,我们下调对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别至0.59/0.64/ 0.68 元(之前为0.62/ 0.68/ 0.73 元),公司市盈率处于较低水平,维持“买入”评级。

    风险提示:传统百货门店转型未达预期,购物中心发展未达预期。