通宇通讯(002792)三季报点评：布局天线一体化 迎5G产业新机遇

一、事件概述

    公司发布2018 年三季度报告：实现营收9.86 亿元，同比下降17.5%；归母净利润6 千万元，同比下降50.87%，基本每股收益0.26 元，同比下降51.85%。

    二、分析与判断

    通信技术换代，业绩承压

    公司主要产品应用于4G 制式，目前国内运营商4G 建设已进入尾声，5G 还未开始投资，整体投资下降，公司业绩承压。报告期内，三季度实现营业收入3 亿元，同比下降32%；归母净利润1600 万元，同比下降-44%。公司加大海外市场拓展，海外销售获得较大增长，但短期内业绩仍将面临压力。

    5G 天线产业集中度提升，公司拥有技术优势

    5G Massive MIMO 天线应用，要求传统独立的RRU 射频单元与无源天线结合，成为有源天线AAU。无源天线不在作为独立产品，天线厂家需要与通信设备供应商共同研发产品，产业集中度将提升，拥有技术天线厂家可以通过与设备商合作，获得更大的市场占有率。公司经过10 余年的技术积累，在通信天线及射频器件领域形成了一定的技术研发优势。公司已经顺利开拓了中兴、爱立信、诺基亚等设备商的5G 产品市场，并已获得相关产品订单，参考中报订单已超过2000 万元。公司有望通过5G 产品与设备商的深度合作，扩大市场空间。

    签署投资意向，提升天线一体化综合竞争力

    9 月3 日，公司发布公告，与江嘉科技、江佳电子签署了《投资意向协议》，受让江佳电子持有的65%江嘉科技股权。江嘉科技主要从事微波介质滤波器研发、生产和销售。5G 天线中基站天线与射频器件逐步实现一体化，由于小型化的要求，陶瓷介质滤波器将替代传统金属腔体滤波器成为主要技术方向，此次股权投资，将有利于加强公司在天线一体化方向的技术积累，增强综合竞争力和盈利能力。

    三、盈利预测与投资建议

    预计公司2018~2020 年EPS 分别为0.40、0.70 和1.17 元，对应PE 为60 倍、34 倍和20 倍。公司上市以来PE 平均值为55 倍。首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

    四、风险提示：

    5G 发展不及预期；5G 天线研发不及预期。