焦点科技(002315)季报点评：业绩符合预期;投入仍在扩大

3Q18 业绩符合预期

    公司公布1-3Q18 业绩：营收同减32%至6.5 亿元（系商品贸易收入确认方法变更影响）；毛利同增18%至4.6 亿元（因会计口径调整营收指标失真）；归母净利润同增2%至6,356 万元，对应每股盈利0.27 元。其中，3Q18 营收同减28%至2.4 亿元；毛利同增29%至1.7 亿元；归母净利润同增3%至2,991 万元，基本符合预期。

    全年净利润指引5,852~8,779 万元，对应增速-20%~20%，主因中国制造网及跨境贸易综合服务、新一站保险、焦点小贷等业务高速增长，但在线交易平台crov.com 仍处投入期。

    发展趋势

    经营状况未见明显改善。1）3Q18 中国制造网付费用户数同比-3%/环比-3%至16,286 人，其中英文版付费用户数同比-9%/环比-4%至13,859 人；2）3Q18 销售商品及提供劳务收到的现金同比-29%/环比-3%至2.2 亿元；3）三季度末预收账款&其他流动负债同比+10%/环比-5%至3.8 亿元。

    伴随电商业务转型而费用高企。3Q18 销售费用同比+35%/环比+10%至9,477 万元，管理费用（含研发）同比+32%/环比-10%至4,867 万元，资产减值损失环比+1496%至295 万元（因焦点小贷业务计提贷款减值损失增加所致）。预计海外布局的crov.com、DOBA、InQbrands 依然处于亏损状态。

    对外投资贡献公司主要市值。目前公司所持有的现金/股票/理财投资价值~10 亿元，同时公司所持慧择网19.93%/苏宁银行9.95%/新一站85.03%股权价值超过15 亿，两者相加即接近当前上市公司市值，公司B2B 外贸电商主业若能从当前投入期逐渐进入到收获期，未来有望得到价值重估。

    盈利预测

    维持2018/19e 盈利预测0.34/0.52 元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年36/24 倍P/E，维持中性评级，但由于市场大幅回调，我们将目标价下调17%到12.98 元，对应19 年25倍P/E，对比当前股价有6%空间。

    风险

    外贸环境及汇率变化；保险及小贷业务增长不及预期。