潮宏基(002345)更新报告:收购思妍丽方案调整 她经济战略坚定前行

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:訾猛/陈彦辛 日期:2018-10-24

本报告导读:

    公司拟调整收购思妍丽方案为现金+发行股份,继续围绕她经济坚定推进品类扩展战略;Q3 黄金珠宝行业回暖,市场对公司悲观预期有望逐渐修正。

    投资要点:

    投资建议:公司调整收购思妍丽方案,继续坚定推进她经济时尚美丽生活圈战略。黄金珠宝行业Q3 回暖态势明显,基本面向好+收购推进,悲观预期有望逐步扭转。考虑H1 行业下行、公司增速略缓,下调公司2018-2020 年EPS 至0.34(-0.04)/0.43(-0.04)/0.52(-0.04)元(若考虑并表思妍丽,2018-2020 年EPS 为0.38/0.48/0.58 元),参考行业给予2018PE23X,下调目标价至8 元,维持“增持”评级。

    现金+发行股份继续收购思妍丽,方案调整有利整合推进。与前次方案对比,此次要点:①由全部发行股份作价12.95 亿元收购思妍丽74%股份,改为现金7.42 亿元收购思妍丽40.36%+发行股份作价5.95 亿元收购33.64%股份,总定价略增加0.42 亿元。②发行股份价格由此前9.73 元/股,适当下调至7.20 元/股,新增发股份由此前的1.32 亿股,变为现在的0.83 亿股。③若完成发行股份,业绩承诺不变:

    2018-2021 年扣非净利润分别不低于:1.0、1.2、1.4、1.6 亿元。

    思妍丽经营向好,短期增厚业绩。2018H1 思妍丽收入3.3 亿,净利润0.55 亿元,利润同比大幅提升。若考虑新增负债和新发股份,预计2018 全年公司合并思妍丽后的备考EPS 将增厚0.04 元至0.38 元。

    Q3 黄金珠宝行业回暖,悲观预期有望逐渐扭转。公司H1 由于节假日错位、行业下行等原因,整体增速放缓,但Q3 黄金珠宝终端动销明显加快,对于自营为主的潮宏基有望反应更快、弹性更强。

    风险提示:行业竞争加剧,并购整合不及预期,可选消费增速下滑。