西王食品(000639)三季度业绩预告点评:食用油稳健增长 保健品成本红利延续

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:区少萍/王鹏 日期:2018-10-19

本报告导读:

    业绩符合市场预期,食用油板块保持稳健增长,保健品板块收入增速转正、成本红利延续。预计未来渠道建设加强,叠加成本红利延续,预计保健品有望加速增长。

    投资要点:

    投资建议:维持 2018-20 年 EPS 0.60、0.67、0.74元,参考可比给予公司2018 年25 倍PE,维持目标价14.88 元,增持。

    业绩符合市场预期。公司日前发布三季度业绩预增公告,2018 年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3 亿-3.35 亿元, 增48.23%-65.53%。其中Q3 预计实现净利润0.95-1.3 亿元,同比增53%-110%,符合市场预期。

    食用油稳健增长,保健品成本红利明显。食用油板块,一方面公司加强渠道建设、开拓餐饮渠道,另一方面公司推出玲珑心等副品牌对品类进行全价格带覆盖、提升市占率,Q3 收入保持稳健增长。保健品板块依靠线上跨境电商+线下健身房品牌推广和全球渠道建设,Q3营收恢复正增长,预计收入端占比接近60%。成本端乳清蛋白粉目前价格约1.7 美元/磅,较2017 年2.8 美元/磅下降40%,高价库存消耗殆尽之后,预计Q3 毛利率提升明显。

    加强营销保证食用油稳健增长,保健品业绩有望加速增长。预计公司Q4 将继续加强渠道建设,全年终端数有望达18 万家,同时将加强京东等新通路渠道建设,收入有望保持稳健增长。而玉米胚芽价格仍处低位,受益于此预计食用油板块全年毛利率有望保持45%以上高位运行,板块业绩双位数增长问题不大。保健品板块,海外市场公司将继续加强针对Costco 及Amazon 的渠道开发力度,同时在国内市场深化与阿里系平台的战略合作,Q4 有望取得突破。叠加低成本趋势将延续,预计毛利率将保持高位运行,保健品板块业绩有望加速增长。

    核心风险:宏观经济下行的风险,食品安全问题发生的风险。