马钢股份(600808)季报点评:单季度盈利再创新高

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:笃慧/赖福洋/邓轲/曹云 日期:2018-10-19

业绩概要:公司公布2018 年前三季度业绩公告,1-9 月合计实现营业收入631.17 亿元,同比增长19.39%;归属于上市公司股东净利润55.83 亿元,同比增长103.79%,折合EPS 为0.725 元,其中三季度单季收入230.54 亿元,同比增长30.42%,归属于上市公司股东净利润21.55 亿元,同比增长96.62%,折合EPS 为0.285 元;

    第三季度盈利创上市新高:公司前三季度分别实现归属于上市公司股东净利润14.18 亿元、20.11 亿元及21.55 亿元,三季度环比二季度增长7.16%。以马钢集团经营数据测算,前三季度钢材销量分别为469 万吨、480 万吨及491万吨,对应吨钢净利为348 元、464 元及516 元,三季度环比二季度增加52元/吨,公司业绩连续改善,第三季度盈利创上市以来新高;

    适应市场灵活生产:公司业绩屡创新高,除钢铁行业维持高景气区间外,也离不开自身的主观能动性,不仅生产日趋稳定,资源配置也跟随市场灵活调整。公司三季度钢材产量490 万吨,为2016 年以来单季度最高产量,重点产线均达到最优状态,且生产资源在二季度优先配置板材(Q2 板材产量环比上升7.63%),而三季度则倾向于长材(Q3 长材产量环比上升13.02%),资源配置符合市场整体走势。从行业吨钢毛利变化情况来看,二季度螺纹钢及热轧吨钢毛利环比分别上升31.87%和33.26%,而三季度两者吨钢毛利则分别变动9.5%和-14.35%,公司根据市场及政策情况,努力实现生产盈利和环保安全的动态平衡,综合能力和抗风险能力持续提升;

    四季度行业高盈利仍可期:我们在417 降准后提出今年宏观主要矛盾由之前紧缩已经转向稳定内需,在外部贸易摩擦愈演愈烈的情况下,近期货币政策连续降准对稳定内需起到至关重要的作用。具体来看,需求方面地产投资仍然是目前钢铁消费的主要支撑力量,基建后期预计将逐步企稳,但在政府债务约束下,空间受到限制,两者仍然是一种对冲关系。现在已进入传统“金九银十”旺季,从目前库存去化速度及成交量来看,终端需求较为旺盛,我们预计四季度地产投资依然维持较高水平。而从供给端来看,虽然今年秋冬季错峰限产政策方向较去年“一刀切”更加灵活,但从各地陆续公布的草案来看,供给收缩预期仍然存在,预计四季度钢铁行业盈利仍可维持较高水平;

    投资建议:公司作为华东地区的大型钢铁生产企业,企业盈利跟随行业基本面变化,而在宏观经济运行稳健背景下,未来行业盈利有望继续改善。我们预计2018-2020 年公司EPS 分别为0.95 元、0.98 元以及1.00 元,维持“增持”评级;

    风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。