中金环境(300145)季报点评：3Q18业绩符合预期 关注公司危废产能增长

3Q18 业绩符合预期

    中金环境公布3Q18 业绩：前三季度营业收入31.26 亿元，同比上涨21.46%；归属母公司净利润5.03 亿元，同比上涨13.14%，对应每股盈利0.26 元。符合我们和市场一致预期。

    公司第三季度实现营业收入10.3 亿元，同比增加3.4%，归母净利润1.81 亿元，同比下降6.98%。扣非后归母净利润1.64 亿元，同比下降15.9%。主要原因是去年同期金山环保（今年已剥离）结算集中在三季度造成基数较大所致。

    发展趋势

    公司销售和研发费用提升，公司产品销售实现良性循环。3Q18，公司研发费用增长47%，销售费用增长57%。主要系公司研制新泵产品、更新换代以及扩展市场所致，目前公司新产品已经投放市场。我们认为公司持续研发和销售费用的增长有利于公司保持产品竞争力，保障公司传统泵产品销售良性循环。

    金泰莱业绩稳定，公司持续发力危废板块。考虑到下半年产废企业危废处置需求高于上半年，危废处置平台金泰莱业绩将保持稳定增长。18 年6 月，公司和铁鹏水泥签订危废水泥窑协同处置框架协议，设计危废处置规模15 万吨/年。18 年9 月，公司和唐山飞龙水泥签订危废水泥窑协同处置合作协议，设计处置规模10 万吨/年。如果产能顺利落地，未来2~3 年，公司危废处置产能有望增加140%，将成为公司业绩未来增长点。

    盈利预测

    我们维持2018/19e 盈利预测7.77/10.18 亿元不变。对应每股净利润0.40 元和0.53 元。

    估值与建议

    公司目前股价对应18/19 年8.5x/6.5x P/E，由于公司业绩稳定，危废板块发展迅速，维持推荐评级。考虑到行业整体估值中枢下降，我们下调目标价40%至4.75 元，较现在还有38%上涨空间。目标价对应2018/2019 年12x/9x P/E。

    风险

    原材料涨价风险，下游需求不足。