电子行业卓越推:全志科技(300458)

类别:行业 机构:信达证券股份有限公司 研究员:边铁城/蔡靖/袁海宇/王佐玉 日期:2018-10-15

本周行业观点

    需求持续疲软,存储价格大概率继续下滑

    1、根据集邦咨询调研,今年第三季度DRAM 的合约价第四季度可能会下跌5%,且不排除跌幅持续扩大的可能。年初以来,NAND Flash 的价格也持续下滑,以64GB 8Gx8 MLC 的NAND Flash 现货平均价为例,第一季度其价格下滑了5.23%,第二季度其价格下滑了6.30%,第三季度其价格下滑了16.77%,跌幅持续扩大,截至上周五,其价格累计下滑了近30%。

    价格持续下滑的原因一方面来自于供给的增加,一方面来自于需求增长的放缓。供给增加的原因部分是源于前期扩产,部分是源于高制程产品比重的增加和良品率的不断提升,近期,西部数据公司还发布了面向高端智能手机的96 层3DNAND 。目前,存储产品的需求主要来自于以个人电脑、服务器为代表的计算设备和以智能手机、可穿戴产品为代表的无限设备。计算设备近年发展较为平缓,在经历了一个快速的增长之后,智能手机的发展也进入了一个平台期,IDC 预计今年全球智能手机出货14.55 亿部,较去年将下滑0.7%。智能手机内存的增长也存在一定的瓶颈,在占用更大内存空间的应用尚未出现之际,8GB 闪存及256GB 的内存满足日常的需求绰绰有余。

    面对供过于求的趋势,国际大厂采取的策略大不相同。为了维持价格的高水平,三星在DRAM 的投资大砍20%。而根据媒体报导, SK 海力士宣布将投资20 万亿韩圆(约178 亿美金)于NAND 芯片厂,比原来的预算15.5 万亿韩圆还要多29%。在此背景下,我国存储产品危机并存,机会是可以在部分大厂资本支出下降的时候加紧追赶缩小差距;压力是三大存储厂商即将量产的存储产品盈利难度将会相应增加。

    2、我们建议从两个角度对电子行业进行布局。一是,关注下游产业需求量大、成长性较好的细分板块,不断增长的需求将成为推进产业发展的稳定动力,例如光学元件、显示器件板块,具有较高的成长空间。二是,关注国家重点扶持的细分板块,例如半导体。

    3、风险提示:技术发展及落地不及预期;产业政策向负面变化;估值水平持续回落风险;商誉减值风险。

    本期【卓越推】全志科技(300458)

    全志科技(300458) (2018-10-12 收盘价21.37 元)

    核心推荐理由:

    1、芯片在高清视频解码领域达到世界领先水平。全志科技是A 股唯一一家拥有独立自主IP 核的芯片设计公司,从事系统级大规模数模混合SOC 及智能电源管理芯片设计。全志科技主要产品为智能终端应用处理器和智能电源管理芯片。公司的智能终端芯片主要应用于智能硬件、专业视像、平板电脑、车载等领域。目前,公司的智能终端芯片在高清视频解码、高集成度、低功耗等方面的技术达到世界领先水平。

    2、积极布局车联网及智能家居市场。2014 年公司相继成立车联网事业部和智能硬件团队。在车载领域,作为行业内领先的智能管理芯片厂商,公司已经量产多款芯片用于行车记录仪、智能后视镜、智能中控等市场,客户包括凌度等国内外优质企业。目前公司智能硬件产品已经覆盖智能音箱、智能空调、扫地机器人等领域,同小米、京东、格力、美的、海尔等知名企业建立了深度合作关系,应用前景可观。在智能音箱领域,全志科技已经成为全球出货量领先的芯片供应商之一,产品为国内主流企业广泛认可。2018 年上半年,受益于公司智能音箱产品出货量大幅增长,以及车联网产品出货的增长,公司营业收入在大幅增长的同时,实现了结构的显著改善。

    盈利预测及评级:按照最新股本计算,我们预计公司2018-2020 年的EPS 分别为0.34、0.57、0.69 元,维持“增持”评级。

    风险因素:宏观经济增长缓慢;平板电脑芯片市场份额进一步下降;车联网、智能硬件等领域业务拓展不及预期。

    相关研究:《20170907 全志科技(300458):积极转型,关注车联网、OTT 盒子、智能硬件业务》

    《20180413 全志科技(300458):转型初见成效,营收结构有所改善》

    《20180710 全志科技(300458):业绩大增,营收结构显著改善》