雷科防务(002413)公司动态：股权风险基本释放 看好子公司协同发展下的内生增长

公司近况

    公司10 月9 日公告，第一大股东常发集团于10 月8 日分别与翠微集团、青旅中兵、五矿信托签署股份转让协议，约定常发集团以协议转让方式将其持有的公司1.91 亿股（占总股本16.74%）以5.5 元/股的价格分别转让给翠微集团（0.76 亿股、占总股本6.68%）、青旅中兵（0.58 亿股、占总股本5.06%）、五矿信托（0.57亿股、占总股本5%）。

    评论

    受让方以基金或信托募集资金受让股份，公司股权风险基本释放。本次转让完成后，常发集团不再持有公司股份，翠微集团、青旅中兵、五矿信托将成为持股5%以上股东；其中翠微集团以约定条件受让股份、青旅中兵拟设立“青旅中兵军工精选私募投资基金”并以基金募集资金受让股份、五矿信托拟设立“五矿信托-恒信日鑫8 号-中原强兵证券投资集合资金信托计划”并以信托计划募集资金受让股份。另一方面，合计持股比例高达9.65%的公司总经理、副总经理等高管团队成员此前曾签署一致行动协议，以促进公司持续经营与稳健增长，我们认为公司中短期股权风险至此基本释放。展望未来，持续关注名义上第二大股东外滩安防冻结股份（股比8.65%、解冻日期2021 年7 月）的进一步风险释放。

    技术储备丰厚，基本面稳健，看好各子公司协同创新。公司在雷达、遥感、安全存储等领域技术实力雄厚、项目储备丰厚（理工雷科成为百度Apollo 生态合作伙伴的首个国产毫米波雷达；在研星上项目13 个型号，地面项目24 个型号；自主可控储阵列已在型号项目中列装），下半年往往是军品订单交付高峰期，看好公司军品加速增长与民品业务开拓进展。上半年子公司理工雷科/成都爱科特/奇维科技实现净利润YoY+7%/+9%/+24%；博海创业经营稳健，1H18 新签近1 亿元订单、后续仍有约1 亿元订单。公司股权风险释放后将回归经营正轨，看好各项业务协同发展下的内生稳健增长，公司预计1Q~3Q18 归母净利润同比增长0%~50%。

    估值建议

    维持盈利预测不变。公司当前股价对应18/19 年37.5x/29.1x P/E；考虑到外滩安防股份后续事宜仍具不确定性且近期市场估值中枢下移，维持“中性”评级、下调目标价5%至7.1 元，对应18/19年45x/35x P/E，潜在上涨空间20%。

    风险

    军品订单交付进展与民品业务开拓的不确定性；外滩安防股份后续事宜的不确定性。