化学制品行业简评：醋酸价格重新进入上涨通道 推荐关注华谊集团、华鲁恒升

事件

    醋酸价格重新进入上涨通道

    9 月初以来，醋酸价格重新进入上行通道，9 月27 日卓创资讯醋酸标杆价格4856 元，相较于9 月初4020 元上涨21%。从出厂价来看，9 月27 日安徽华谊5000 元，上海吴泾5100 元，华鲁恒升4675 元，江苏索普5600 元，均较前期有较大涨幅。

    简评

    醋酸价格自九月以来重新进入上涨通道。近期供需格局持续向好

    1）供给端——产能供应趋紧，行业整体开工率目前约82%，较9月初90%以上的开工率有所下滑。目前南京塞拉尼斯120 万吨装置低负荷运行；河南龙宇40 万吨装置停车检修；河北英都50 万吨装置低负荷运行。另外，10 月中旬塞拉尼斯装置计划停车检修，下旬河北建滔、江苏索普装置计划停车检修将对价格产生支撑。

    2）需求端——下游企业开工率相对于前期有所回升，其中醋酸乙酯开工率8 月份52%，目前58%；醋酸丁酯开工率8 月份67%，目前64%；PTA 开工率8 月份75%，目前78%；醋酸乙烯8 月开工率47%，目前61%。整体来看，受益于金九银十，下游行业进入传统旺季，需求增加。

    3）出口需求强势——2018H1 中国醋酸出口量34.03 万吨，同增173.8%，对醋酸价格产生强势支撑。台湾大连长春化学70 万吨装置故障停车、塞拉尼斯新加坡装置停车检修、BP 美国装置意外停车、英国BP 装置在4 月中旬进入为期6 周的检修期，直接导致了国外需求大量增加。近期国外装置虽然陆续复产，海外需求回落，但是由于海外装置年设年限久远，装置老化，未来仍然存在频繁停车的可能性。

    供需格局长期向好

    醋酸价格17 年9 月以来出现快速上涨，自3000 元推升至前期高点5600 元，近期价格有所调整，但整体格局依然良好。2016 年全球醋酸产能1550 万吨，中国占850 万吨，醋酸装置投资高、建设周期长，目前的新增产能仅有恒力炼化一体化项目下游醋酸配套20 万吨（2019 年投产，大部分产能自产自用），扬子江乙酰化工预计扩产5 万吨（2020 年投产），未来2 年内国内醋酸供给稳定，新增产能很少。下游PTA 作为主要需求，行业趋势良好，醋酸在其生产成本中占比仅2-3%，利于价格传导，供需格局长期看好。

    推荐华谊集团、华鲁恒升

    醋酸价格17 年9 月以来出现快速上涨，自3000 元推升至前期高点5600 元，近期价格虽有所调整，但我们认为行业整体格局良好，相关公司将长期保持高利润空间。推荐关注华谊集团（130 万吨产能）、华鲁恒升（50 万吨产能），醋酸价格每上涨100 元，两公司业绩分别增厚0.83、0.36 亿元。另外建议关注江苏索普，日前公告正在筹划重大资产重组，拟将醋酸及衍生品相关资产注入上市公司（140 万吨）。