小康股份(601127)深度报告:电动智能频发力 搏在风光无限时

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:余海坤 日期:2018-09-12

依托燃油SUV“风光”系列爆款,主营业务业绩稳健增长

    公司2016 年发布首款中型SUV 风光580,2017 年公司SUV 销售18.8 万辆,同比增长117.46%,其中风光580 凭借配置、性价比、渠道等优势全年销售17.6 万辆,位居中型SUV 市场销量第三,自主品牌第一。2018 年1-6 月,公司SUV 销售9.7 万辆,同比增长15.46%,增速超过全国同期增速5 个百分点;主要依托SUV的公司主营业务板块2018 年上半年在2017 年高增长的基础上归母、扣非净利润分别同比增长26.23%、11.10%。公司燃油车产能持续向SUV 调整,即将上市的智能SUV iX5、F513、F517 等产品也有望延续SUV 业务的强势表现,为公司提供稳健的业绩支撑。

    全力投入中高端新能源汽车“蓝海”,2019 年将是量产“元年”

    公司确立了高端智能电动车战略,全面持续发力资质、研发、量产等环节,累计投入资金合人民币50 余亿元。公司依托注册于美国的子公司SF Motors 逐步掌握了高性能新能源汽车三电技术,开发了纯电动/增程式混合动力平台;收购美国AM General LLC民用汽车工厂,在重庆按照工业4.0 标准建设智能整车工厂、电驱动工厂。2018 年,公司SF5、SF7 两款续航里程在500km 以上的中高端纯电动SUV 在美发布,随后新能源汽车品牌“金菓”EV在国内发布,并与百度、阿里等互联网巨头开展智能汽车战略合作。公司拟于2019 年量产SF5 并批量交付。鉴于我国中高端新能源汽车市场几乎为空白,公司有望“换道超车”再造一个小康。

    投资建议与评级

    我们认为,公司燃油汽车业务将依托SUV 稳健增长;新能源汽车业务虽仍处于投入期,但有望通过扎实的底层三电技术和量产能力切入中高端新能源汽车细分领域“蓝海”。予以“买入”评级。

    风险提示

    燃油乘用车销量不及预期,新能源乘用车量产进度不及预期,安全事故风险,政策风险,行业竞争格局变化风险。