光大证券(601788)半年报点评:营收稳步增长 减值损失计提等拖累净利润

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:魏涛/罗惠洲/董春晓 日期:2018-09-04

事件:

    光大证券发布2018 年半年报,上半年实现营业收入41.14 亿元,同比增长3.71%,实现归母净利润9.69 亿元同比下降21.71%。总资产2111.14 亿元,较上年末增加2.55%,净资产499.80 亿元,较上年末下降0.09%。

    点评:

    经纪业务营收稳定,市场份额提升。2018 年上半年,经纪业务行业形势不佳,截至6 月末,市场累计日均股票及基金交易量为4,805亿元,较2017 年末下降3.63%,行业佣金率仍处于下滑区间。2018年上半年,经纪业务手续费净收入12 亿元,同比减少1%,代理买卖证券业务净收入市场份额比2017 年末上升0.05 个百分点,市场排名上升1 位。

    投行业务在审项目排名靠前,营收同比增长16%。投资银行业务手续费净收入4 亿元,同比增长16%,主要受债券承销收入增长的影响。2018 年上半年末,公司在会审核的IPO 家数11 家,排名行业第8位;并购项目过会待发1 家,在证监会及交易所审核4 家;再融资项目过会待发3 家,在会审核3 家,项目储备较为丰富。公司提出下半年将推进香港业务战略布局,提升海外投资银行业务能力。

    资管业务收入逆势上涨,表现优异。2018 年上半年,在去通道、去杠杆的大背景下下,行业资产管理业务特别是通道业务体量在收缩。而光大证券积极提升主动管理能力,主动管理规模1,267 亿元,较年初增长10.08%,主动管理规模占比44.04%,在资管产品业绩提成增加的影响下,资产管理业务手续费净收入3 亿元,同比增长71%。

    信用减值损失计提推升成本,拖累净利润。信用减值损失1.91 亿元,主要是计提股票质押业务的减值准备,而去年同期,资产减值损失仅431.4 万元,减值损失的增加是推升营业成本的主要原因。而此项成本的增加,主要是由会计准则变动引起的,后续的边际影响将逐渐减小,且充分计提减值准备后,能更真实的体现股票质押业务的或有风险。

    综合公司业绩及发展前景,维持“增持”评级。

    风险提示:二级市场波动带来的风险、政策变动带来的风险等。