三维通信(002115)中报点评:社交广告持续放量 自媒体业务继续高增长

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘言 日期:2018-08-31

事件:公司公告2018半年报及 2018前三季度业绩预告,2018H1实现营收 14.3亿元(+216.5%),归母净利润6932.8 万元(+307.8%),归母扣非净利润6615.5万元(+2350.8%),业绩超预期。公司预计2018 前三季度归母净利润1.3-1.7亿元之间,同比提升516.7%-706.4%。

    互联网广告业务业绩爆发,自媒体业务持续贡献EPS。2018H1,公司业绩的快速扩张主要由于巨网科技在2017 年11 月并表,使得17 年同期可比基数不同。营收方面,网优业务实现营收3.8 亿元(-14.6%),巨网广告业务实现营收10.3 亿元,2017 年1-5 月,巨网营收为2.1 亿元,若假设2017H1 巨网营收2.5亿元,那么2018H1 巨网营收实现306%的同比增长(增长来自腾讯社交广告投放、自媒体广告)。毛利方面,2018H1,巨网实现毛利1.1 亿元,作为对比,2017 年1-5 月,巨网毛利为4455 万元,若假设2017H1 巨网实现毛利5346万元,那么2018H1,巨网毛利实现了110%的同比增长(增长主要来自自媒体广告)。此外,2018H1,公司收到基金分红,实现投资收益3464 万元;2018年7 月,公司处置房产收益约6500 万,或将在Q3 及以后陆续确认。

    自媒体广告毛利占比持续提升。2018H1 自媒体广告实现营收9477 万元,2017年1-5 月这一数字为2359 万元,假设2017H1 自媒体业务实现营收2831 万元,那么2018H1 自媒体业务营收实现235%的同比增长。毛利率方面,2018H1 自媒体业务毛利率为67%,保持高位。毛利贡献方面,2018H1 公司自媒体业务实现毛利6370 万元,占巨网科技毛利的57%,毛利占比小幅提升。2018 年以来,公司继续保持对以微信公众号为主的自媒体业务加大资源的投入,公司自媒体业务的增长有保证。腾讯社交广告带动公司广告投放业务高速发展。2018H1 公司在腾讯SMB 服务商中领先,拉动公司广告投放营收快速放量。

    盈利预测与投资建议。由于公司18 年有6500 万的处置资产收益,腾讯社交广告量的激增使广告毛利率有所变化,因此调整19/20 年盈利预测,预计公司2018-2020 年归母净利润分别为2.46/2.63/3.18 亿元, EPS 分别为0.44/0.47/0.57 元。我们认为,公司有望最大程度受益于本轮微信流量红利的行情,达到新的高度,维持“买入”评级。

    风险提示:并购标的业绩不及预期风险、微信对公司流量或有管控的风险、国家相关政策或监管加强的风险。