麦捷科技(300319)中报点评：募投项目产能释放 业绩符合预期

2018 年中报，公司实现销售收入81,583 万元，同比增长20.7%，实现归属于上市公司股东的净利润6006 万元，与上年同比上升38.8%。

    募投项目产能释放和金之川并表带来业绩高增长

    公司本期业绩较上年同期相比变动的原因为：1、合并增加子公司金之川 2018年上半年度的经营业绩；2、母公司募投项目产能释放，业绩较上年同期稳步上升。去年公司出现亏损的主要原因在于星源电子全年经营业绩不及预期公司计提商誉减值，另一方面公司终止2017 年限制性股票激励计划全额计提股权激励摊销费2200 万。上半年的情况来看，公司募投项目进展顺利，MPIM 小尺寸系列电感和saw 滤波器获得突破。

    MPIM 小尺寸系列电感迎来良好发展机遇，公司顺利布局

    MPIM 小尺寸系列电感具备电磁特性稳定、低放射噪声、耐冲击等特点，非常适合智能移动终端产品的电源管理模块，同时亦可以应用于航空、通信、汽车等诸多领域，目前市场格局方面，国内仅麦捷、华立、达嘉等少数厂商布局，我们看好MPIM 小尺寸系列电感的市场发展前景，公司有望享受先发优势。

    金之川完成并表，下游需求旺盛

    公司收购控股的军工企业成都金之川，其高端磁性元件产品已用于移动通信、光通信设备、泛载网络设备、高性能低功率多核高端服务，客户包括华为、中兴、艾默生网络能源、三星和GE 等。其电感和变压器产品逐步用于手机快速充电器、光伏逆变器、充电桩和通信基站等通信、光伏新能源及新能源汽车等新兴领域。

    看好公司在MPIM 小尺寸系列电感和saw 滤波器的布局，期待滤波器放量

    我们认为滤波器是5G 标准下最先受益的细分行业之一，根据通信标准升级及5G 对物体接入的范围考虑，滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场，通过定增项目布局SAW 滤波器，有助于打破国外厂商在该领域的垄断，卡位SAW 滤波器国产化，在具备高毛利率的情况下进行进口替代，并带来业绩的快速增长。我们预计公司2018/2019/2020 年净利润分别为1.51/2.48/3.56亿元，对应36/21/15 倍PE，看好公司滤波器国产替代的机会，维持“增持”评级。