武汉中商(000785)半年报点评:业绩符合预告 毛利率持续上升

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/邬亮/孙路 日期:2018-08-30

公司1H2018 营收同比增长1.96%,归母净利润为1.02 亿元8 月29 日晚,公司公布2018 年半年报,1H2018 实现营业收入20.57亿元,同比增长1.96%,实现归母净利润1.02 亿元,折合成全面摊薄EPS为0.41 元,同比增长129.76%,实现扣非归母净利润0.57 亿元,同比增长29.43%。单季度拆分来看,公司2Q2018 实现营业收入9.37 亿元,同比减少0.73%,而1Q2018 营业收入同比增长4.32%。2Q2018 实现归母净利润0.33 亿元,同比增长38.46%,增幅小于1Q2018 增长的237.59%。

    业绩符合公司7 月10 日的预告。

    综合毛利率上升1.22 个百分点,期间费用率上升0.13 个百分点1H2018 归母净利润大幅增长的主要原因是:1)毛利率显著上升,费用率控制有效。1H2018 公司综合毛利率为22.43%,较上年同期上升1.22个百分点。1H2018 公司期间费用率为15.84%,较上年同期上升0.13 个百分点,其中管理费用率为14.70%,较上年同期上升0.77 个百分点,主要原因是职工薪酬费用增加,财务费用率较上年同期下降0.65 个百分点,主要原因是利息收入增加。2)新增资产处置收益5576.40 万元,主要是公司位于武汉市江汉区中山大道927 号的房屋被政府征收获得的补偿款。扣除该项收益,公司1H2018 归母净利润约为0.46 亿元,同比增速约为4%。

    湖北省零售市场竞争激烈,公司外延扩张受到制约公司主营业态包括百货、购物中心、超市等。截至2018 年6 月底,公司拥有9 家现代百货店、1 家购物中心、40 家各类超市,主要分布于武汉市核心商圈和荆州等10 个主要城市,已构建形成立足省会、辐射全省的连锁网络体系。公司所处湖北省的竞争状况较为激烈,外延扩张受到竞争对手的制约,未来在省内的扩张存在压力。

    上调盈利预测,维持“中性”评级

    公司主营业务成本控制卓有成效,毛利率持续上升,我们上调对公司2018-2020 年EPS 的预测,分别为0.36/ 0.20/ 0.21 元(之前为0.33/ 0.17/0.18 元),湖北省零售市场竞争激烈,维持“中性”评级。

    风险提示:湖北地区零售市场竞争激烈,通胀水平未达预期。