数码科技(300079)半年报点评:业绩进入新成长期 智能终端大幅增长

类别:创业板 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:张建民 日期:2018-08-30

  事件

      8 月28 日,公司发布2018 年半年度报告,实现营业收入7.08 亿元,同比增长12.33%;实现归母净利润6232.43 万元,同比增长5.50%。

      投资要点

    广电软硬件龙头,业绩进入新成长期

      公司是广电数字电视软硬件龙头提供商,2017 年受行业景气度下降及商誉核减等因素,归母净利润3650 万同比减少84%。2018 年以来,公司业绩进入新成长期,上半年实现营业收入7.08 亿元,同比增长12.33%;实现归母净利润6232.43 万元,达到2017 年全年业绩的1.7 倍。

    智能终端产品表现亮眼,收入同比增95%

      随着运营商IPTV 业务的快速增长,公司智能终端产品出货量持续攀升,同比增幅超过60%,上半年已在13 个省份的运营商市场发货。公司智能网关及终端产品实现营业收入3.68 亿元,同比增长95.44%,占营收的比例从2017H1的30.17%提升至52.04%,带动公司营收及业绩提升。

    收入结构变动致毛利率下滑,费用率控制得当

    盈利能力上看,2018H1 公司毛利率为39.92%,同比下降4.57 个百分点,主要系毛利率为14.27%的智能网关及终端产品收入占比从30%提升至52%。公司费用控制得当,2018H1 期间费用率降至32.63%,同比下降6.69 个百分点,受毛利率下滑影响,公司净利率小幅下跌。

    CA 进入景气周期, DRM 版权保护值得期待

      受机顶盒高清智能化替换、国密升级驱动,预计2018-20 年CAS 智能卡发卡量分别增长26%、39%、48%,进入景气周期。公司CAS 智能卡市占率国内第一,上半年独中首个省级国密CAS 项目,将充分受益行业发展。

      广电力推DRM,产业化进程不断推进,预计全球市场2018-26 年CAGR 达15%。公司资质齐全,首家通过ChinaDRM Lab 认定,有望打开新发展空间。

    盈利预测与评级

      预计公司2018-20 年归母净利润分别为0.99 亿元、1.43 亿元、2.06 亿元,EPS分别为0.07 元、0.10 元、0.14 元,对应动态市盈率分别为53、37、26 倍,维持“增持”评级。

    风险提示:

      广电行业投资力度不及预期;CAS 智能卡发卡量不及预期。