麦达数字(002137)中报点评：智能硬件业务增长亮眼 技术投入助力营销业务竞争力提升

事件：业绩同比增长86.52%，研发投入持续加强

    1）公司2018H1 实现营业收入5.76 亿，同比增长41.99%；归母净利润0.66 亿元，同比增长86.52%；基本每股收益为0.1157 元，同比增长86.61%，业绩符合预期。预计2018年1-9 月净利润变动区间为6720.06 万元-9163.72 万元，同比增长10%至50%。

    2）公司2018H1 管理费用率9.22%，较去年同期提升1.43pct，主要原因系员工薪酬及研发投入的大幅增加；研发投入1410 万元，同比大幅提升134.5%。

    智慧营销业务稳健增长，技术投入及业务协同有望提升竞争力

    1）公司2018H1 智慧营销服务收入2.25 亿元，同比增长4.45%，占收入比为40.59%。

    2）公司深度围绕智慧营销主题持续加大研发投入，基于现有业务研发出“移动CRM 系统”智慧营销解决方案-智慧营销“雷达”平台，提升广告投放的精准和高效性。3）公司启动智慧营销板块内部整合及与被投企业的业务协同工作，并启动了与六度人和在智能硬件业务领域的战略合作六度人和为SaaS SCRM 龙头企业，双方合作有望孵化营销SaaS产品，增强精准营销实力。

    智能硬件业务增长亮眼，投资布局渗透高成长细分领域

    1）受益于照明出口业务以及国内自主芯片产业的发展，公司智能硬件板块增长亮眼：

    2018H1 智能硬件板块收入为3.25 亿元，同比增长87.44%；子公司在智能照明、智能家居等高成长业务领域加大投入，2017 年度已完成系列产品研发，18H1 市场反响热烈。2）此外，公司于2014 年初与跨国芯片制造商的设备供应商ASM PT 中国制造中心达成紧密业务合作，来自ASM PT 的业务收入同比增加159.45%；双方未来还将在智能制造领域深化合作，也将为麦公司旗下的智能硬件业务注入动力。3）公司2018H1 投资设立益明光电、江苏实益达，分别致力于布局、开拓国际照明市场和国内新零售领域的智能照明市场；增资新加坡企业THINGS SMART PTE.LTD（易智联），专注于智能锁具的研发、设计和市场推广；公司在智能硬件细分领域的投资布局，助力公司“智能硬件”板块的高成长细分领域发展。

    盈利预测与投资建议

    我们预计公司 18/19/20 年全面摊薄 EPS 分别为 0.23/0.34/0.49，当前股价分别对应同期 34/23/16 倍 PE，维持“增持”评级。

    风险提示：并购整合风险、商誉减值风险、市场竞争加剧风险等。