一汽富维(600742)中报点评：中报业绩符合预期 看好下游产业链红利释放

1. 投资事件

    公司公布2018 年半年度报告。公司实现营业收入65.10 亿元，同比增长6.38%；归属母公司净利润2.58 亿元，同比减少11.44%。

    2. 我们的分析与判断

    （一） 上半年业绩略有下滑，二季度利润反弹

    报告期内公司总营收同比增长6.38%，但归母净利同比减少11.44%，原因是：上半年公司营业收入同比增长39,025 万元，但归属母公司净利润减少3,333 万元，主要是由于青岛、天津基地项目处于投产初期，尚处亏损状态，影响4,663 万元。随着青岛、天津基地销量的增加，项目进入成长期，公司整体盈利能力将会出现增长。二季度营收环比增加17.29%，归母净利润环比增加24.34%，在此前三个季度业绩环比连续负增长后出现逆转。

    （二） 毛利率稳步提升，费用同比增长

    公司上半年毛利率8.03%，同比提升1.35%，新车零部件配套初期毛利率一般较高，预计公司下半年毛利率将继续随着一汽大众新车型的投放而提升。

    （三） 公司受益下游一汽大众强产品周期

    公司是一汽大众核心供应商之一，来自一汽大众的收入占比超过70%。其首款紧凑SUV 车型T-ROC 探歌已于2018 年7 月上市，目前订单量在月均1 万台左右。预计一汽大众三年内将投产16 款换代、全新车型。本轮一汽大众强周期将新增产能105 万辆，较原本180 万产能提升58%，预计2018-2020 年三年销量有望增长50%。我们认为公司将充分受益于三年周期的一汽大众产业链景气度回升。

    3. 投资建议

    公司作为一汽大众核心零部件供应商，未来三年将受益于一汽大众强产品周期。预计18-20 年归母净利为5.24 亿/7.52 亿/9.36 亿元，同比增长12.03%/43.51%/24.47%，对应EPS 为1.03 元/1.48 元/1.84 元，对应PE 为10/7/6 倍，首次给予“推荐”评级。

    4. 风险提示

    一汽大众销售不达预期。