日上集团(002593)半年报点评：收入超预期 持续看好国内钢构业务

　　报告导读

    　　公司于8 月22 日发布 2018 年半年报，2018 年上半年，公司实现营业收入14.6亿元，同比上涨67.07%，归母净利润4173 万元，同比上涨28.13%。

    　　投资要点

    国内钢构业务是目前主要发展方向，营业收入持续超预期

    2018 年上半年公司收入规模超预期，订单量不断上升。2018 年上半年，公司实现营业收入14.6 亿元，同比上涨67.07%，其中公司钢结构业务取得较大增长，实现收入8.69 亿元，同比增长111.6%，其中内钢结构业务收入6.91亿元，同比增长137.3%。从区别来看，国内市场大幅增加，国外市场中钢构钢轮业务订单量充足，继续维持快速增长趋势，公司收入端持续向好。2018年上半年归母净利润4173 万元，同比上涨28.13%。二季度因人民币贬值影响，财务费用大幅降低，盈利能力提升。

    钢结构业务立足中高端钢结构制造，行业地位稳定

    着重于发展中高端技术要求的钢结构业务，在海外市场，公司继续巩固与美国福陆、法国德希尼布、日本JGC、日本三菱日立、意大利泰克尼蒙特、美国CB&I、台湾中鼎、中石化SEG、中石油寰球等国际EPC 的良好合作关系；在国内市场，公司在大型电子工业厂房、新能源汽车、轨道交通以及大型公建领域业绩突出，完成南宁国际会展中心、重庆巴南体育馆项目、广州富士康面板项目BC 包大型钢结构项目等项目，公司上半年又承接了广州富士康的康宁玻璃项目钢结构工程、西安三星电子项目的钢结构工程、比亚迪邹城、安阳云轨项目、中车柳州云轨项目、西安环球中心、重庆环球中心、厦门软件园三期等项目。同时子公司漳州重工投资设立的钢格栅厂上半年实现量产，完善了钢结构产品供应链集成业务，提升了公司设备钢结构业务的接单能力和综合配套服务能力。未来随着国内设备钢构市场的持续放量，公司凭借技术优势有望持续发力。

    本期投资大幅增加，华安轮毂项目有序推进

    　　2017 年公司开始投资锻造铝合金轮毂项目，报告期内该项目已经完成厂房建设、设备调试安装，上半年正着手进行产品开发及小批量试生产和目标市场国家的测试认证，以期实现商用车锻铝圈批量生产的目标。同时，公司将在商用车锻铝圈产品的工艺开发、产品测试成熟的基础上，有计划有步骤研发乘用车改装锻铝圈产品的新工艺，并以最快的速度将产品推向市场。根据行业预测，国内铝合金轮毂未来3-5 年平均增长率将达到50-80%，国内客车、危险品特种车现已大量配装锻造铝轮毂。随着汽车轮毂材料向轻量化、节省资源、高性能和高功能方向发展，新投资项目市场前景广阔。

    智能车轮助力车轮销售，研发积累优势逐步体现

    公司积极布局汽车后市场、物联网新兴产业领域的优质战略性项目，结合TPMS、GPS、北斗、超声波油量传感器、RFID、激光胎纹检测仪等诸多智能硬件的车轮垂直领域生态平台已搭建完成并推广，已形成面向车轮厂、经销商、门店、车队等各用户解决方案的完整技术服务体系。目前，智能车轮2.0 软硬件产品开始应用，已形成面向轮胎厂、经销商、门店、车队及新型生态轮胎租赁业务等各用户解决方案的完整技术服务体系。公司逐步扩大软硬件研发生产规模，持续推进智能车轮创新技术研发，结合对行业业务的深度认知，持续迭代升级行业解决方案，行业壁垒优势逐步体现。

    盈利预测及估值

    　　我们预计公司2018-2020 年实现营收26.80、31.80、37.34 亿元，同比增长34.63%、18.64%、17.42%，实现归属母公司净利润0.883、1.067 和1.333亿元，同比增长30.20%、20.78%和24.96%；2018-2020 年EPS 分别为0.13、0.15、0.19 元，对应最新股价的PE 为29.71、24.60、19.69 倍。介于公司在国内市场钢构发展势头良好。我们看好公司发展，维持“买入”评级。