金固股份(002488)点评:获阿里资本合作及独家运营权 汽服新零售绝对领军地位确立

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:杨然 日期:2018-08-24

  事件:根据公告,特维轮网络科技有限公司(全资子公司)拟和AlibabaInvestment Limited、江苏康众汽配有限公司在汽车后市场中开展合作,具体分为供应链业务和门店业务的合作。

      阿里、金固和康众强强联手,金固一举收获顶级流量与汽配供应链。1)根据公告,阿里以现金方式出资人民币16 亿元,将持有合资公司约46.97%股权,特维轮将持有约16.27%的股权,合资公司将获得淘宝、天猫相应汽车后服务类目独家运营权。2)汽车超人5 年深耕,拥有线下优质门店(全国直营门店超过400 家,合作门店两万多家)、全国七大仓储体系、成熟门店SaaS 系统以及大批后市场服务人才;康众汽配拥有覆盖全国的汽配供应链,涉及近30 个省份约200 余座城市;阿里拥有顶级线上流量以及雄厚的资本支撑。三者优势高度互补,打通汽车后市场线上流量、线下门店、供应链配套三大关键环节,国内汽车服务新零售绝对领军确立。

      阿里系“流量+大数据”提升新零售价值,汽车后服务整合蓝海空间终现领军。1)根据搜狐网报道,阿里的线上获客成本已达到700 块,因此,腾讯、阿里巴巴和京东等互联网巨头正在加速线下拓展、抢占线下流量,尤其是阿里在2017 年推出新零售品牌“盒马鲜生”,2018 年4 月以95 亿美元收购饿了么。2)根据艾瑞咨询数据,截止2017 年12 月我国汽车养护APP 的MAU 第一为途虎养车、超过350 万,第二梯队为汽车超人、车享家等,MAU均在100 万左右。而尼尔森数据表明,阿里买家中超过65%拥有汽车,凭借大数据能精准的接触与影响其中6000 万车主。因此,阿里系流量导入将追赶行业第一,结合阿里系的大数据分析能力,有望提升线下门店新零售价值。3)据行业调研,我国汽车快修、美容店超过70 万家,且快速增长,行业呈现分散、效率低、用户体验差特征。对比下美国汽车服务均为品牌化、集团化企业,汽车超人商业模式已验证,坐拥巨量整合市场。

      获募投项目资金支持,线下门店加速拓展。1)特维轮门店业务由新设的智车慧达承接相应资产,特维轮持有80%股权,合资公司持有20%股权。2)公司核心门店主要以直营、投资方式稳健扩张,在保证品牌的服务质量的前提下选择地方优质门店资源进行深度战略合作,技术、业务、卡位壁垒足够深厚。2017 年7 月,推出百城万店计划,核心门店扩张速度明显加快,草根调研了解全国已经达到400 家。3)公司前期募投项目金额发生变更,即线下合作商整合由4 亿增至20.5 亿,获得资本支撑后,线下门店有望加速拓展。

      给予“增持”评级。预计传统钢轮业务稳健发展,汽车后市场、金融业务和环保设备快速增长。基于以上业务收入和费用的关键假设,预计公司2018-2020 年营业收入分别为45.63 亿、61.73 亿和77.68 亿,归母净利润分别为2.41 亿、3.95 亿和5.88 亿。

      风险提示:门店拓展不达预期;盈利能力不达预期;受下游行业周期波动影响。