兴业股份(603928)中报点评:募投项目打破产能瓶颈 下游需求增长拉动未来业绩

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:罗婷/邓胜 日期:2018-08-23

事件

    公司发布2018 年中报,报告期内公告实现营收7.36 亿元,同比增长45.5%,实现归母净利0.78 亿元,同比增长61.6%,实现EPS0.39 元,较上年同期增62.50%。其中Q1、Q2 分别实现营收3.74、3.82 亿元,Q2 同比增长30.7%,分别实现归母净利0.35、0.43亿元,Q2 同比增长43.3%。

    简评

    铸造造型材料龙头,2018 年H1 业绩稳定增长。公司为铸造造型材料细分领域下唯一上市企业,自硬呋喃树脂及冷芯盒树脂国内市场占有率排名分别为第二和第一。报告期内,归母净利增速达61.6%,树脂销售量较上年同期增速为17-18%,贡献主要业绩。

    同期糠醛、MDI 等原料价格回落,促使公司盈利边际改善。

    原料价格较为稳定,下游市场需求增长持续拉动未来业绩。报告期内,呋喃树脂价格在1.5 万元/吨,糠醇价格在1.2-1.3 万/吨。

    17 年中国各类铸件总产量达4940 万吨,同比增长4.7%,增速较16 年提高1.2%,带动树脂粘结剂市场份额增长。预计下半年原料价格将在合理区间内波动。而受政策影响,基建项目增加也将带动铸件产量,公司作为行业龙头不断收益。

    主业产能翻倍打破瓶颈,酚醛树脂项目稳步推进。2018 年7.5万吨新增建设项目投产,实现产能翻倍,打破产能瓶颈。报告期内公司生产以新项目产能为主,6.6 万吨原产能旧产能为辅,新项目工艺先进,产品质量稳定性及生产效率进一步提高。此外,公司年产2 万吨特种固体酚醛树脂及2 万吨特种液体酚醛树脂项目将于19 年开始逐步贡献业绩,服务中端市场,预计增厚公司业绩5-6 亿,利润0.4-0.6 亿元。

    盈利预测:公司2018、2019 和2020 年归母净利润0.17、0.22和0.29 亿元,EPS 0.83、1.09 和1.44 元,PE 17X、13X 和10倍。看好公司下半年业绩,继续推荐!