信立泰(002294)中报点评:制剂增速上升通道 受益于集采试点

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:张文录/沈瑞 日期:2018-08-22

公司中报营业收入22.7 亿(+11.4%),归母净利润7.9 亿(+8.1%),扣非净利润7.6 亿(+7.3%)。

    增长符合预期,收入增速较1 季度下降4 个百分点,较去年提升3 个pp;净利润增速较1 季度下降1.5 个pp,较去年提升5.5 个百分点,进一步确认了五年来增速提高拐点。低毛利的原料药业务增速下降加快,达到-14%;制剂业务增速16.6%,上升势头良好。

    制剂业务增速持续回升,达到15 年来高点

    主要是由于氯吡格雷重回广东市场,逐渐重新占领医院端;在国内人口老龄化加剧、PCI 手术量相较欧美国家远未饱和的背景下,未来几年国内PCI 手术量预计仍将维持15-20%的增速,氯吡格雷药物市场天花板还未到。

    新产品持续放量,替格瑞洛上市形成协同互补

    另外阿利沙坦酯进入医保后进入放量期,今年预计销售收入过亿,持续爆发式增长;比伐卢定经过多年培育也进入高速增长期。替格瑞洛已获得药品注册批件,又一首仿产品上市,与氯吡格雷形成互补协同效应。

    一致性评价药品重磅利好政策将至

    75mg 和25mg 氯吡格雷通过一致性评价,各地招标给予“直接挂网采购”或“与原研药同等对待”。医保局组织召开药品集采试点会,以上海为标杆,拟五省四市70%市场带量招标采购通过一致性评价的药品,明确替代原研为目标,以产品最低报价作为医保的支付价,对拥有重磅高质量仿制药品种的企业显著利好。

    盈利预测和投资建议

    预计公司2018~2020 年EPS 分别为1.51 元、1.79 元、2.15 元,对应PE 分别为19.6 倍、16.5 倍、13.8 倍。给予目标价50.1 元,维持公司“买入”评级。

    风险提示:二线产品放量不及预期,新产品研发不及预期