合众思壮(002383)中报点评:高业绩增长超预期兑现 北斗民用龙头成长可期

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:武超则 日期:2018-08-17

事件

    公司发布半年报,今年上半年实现营收24.08 亿元,同比增长278.34%,归母净利润1.80 亿元,同比增长258.40%。

    简评

    公司收入及利润增长主要来源自两部分:1)通导一体化业务大额订单持续签订与确认。公司自去年新增通导一体化业务,截止目前累计签订近50 亿元订单,2017 年确认5.7 亿元,2018 年上半年确认近16 亿元,自订单签订至产品交付,周期在8-9 个月左右。预计后续大额的通导一体化业务订单将持续确认,支撑业绩增长;2)高精度业务快速增长,营收约为4.40 亿元,同比增长62.18%,其中高精度板卡、天线增长229.43%,测量产品增长61.67%,精准农业增长43.56%。且随着规模的上升,以及自主板卡的成熟,高精度业务的毛利率显著提升,同比增长2.85%,达到48.05%。

    1)通导一体化业务收入持续兑现,并形成利润增长贡献。一方面,订单持续签订,报告期内签订超过25 亿元订单,预计后续还会有大额订单落地;另一方面,去年加上今年上半年,共确认近22亿元订单,形成资金回流闭环,保障后续订单的顺利实施;预计今年全年可确认30 亿元订单。2)移动互联业务同比下滑9.36%,主要原因是去年签订新疆雪亮工程订单,外部环境影响订单确认节奏,预计大部分要在下半年确认。公安业务经历从终端到行业解决方案的转型,业务培育成熟,市场开拓势头良好,从全年来看,依旧为公司主要利润支撑。

    公司6 月发布公告自6 月20 日起6 个月内,部分管理人员计划增持不低于2 亿元,彰显对公司长期发展的信心,及对公司股票投资价值的认同,维护资本市场稳定和公司投资者利益。

    长期看好公司布局,强对标海外巨头Trimble。公司以定位技术为核心,具备从芯片、天线、板卡、终端的全产业链研发生产能力,基于此,持续开拓下游垂直行业应用,测绘业务高速增长,精准农业、机械控制逐步突破前装,处于爆发增长前夕,公安业务培育成熟,正当爆发,各项业务发展态势良好,可持续发展后劲足。自17 年年报,18 年一季报、18 年半年报,高业绩增长持续兑现,预计18-19 年净利润分别为4.2 亿、6.0 亿元,对应PE30X、21X,当前时点,重点推荐,为左侧配置优选标的。

    风险提示

    公安订单确认不达预期;自组网订单确认不达预期。