美盈森(002303)中报点评:上半年净利润同比增21% “三新”战略稳步推进

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪 日期:2018-08-15

1H18 业绩符合预期

    美盈森公布1H18 业绩:营业收入14.2 亿元,同比增长14.6%;归母净利润1.7 亿元,同比增长20.8%;归母扣非后净利润同比增21.5%,符合预期。分季度看,Q2/Q1 营收同比分别+8.0%/+22.6%,净利润同比分别+0.2%/+56.7%。同时预告2018 年1-9 月净利润增速区间10-30%,重点客户订单量增长有望驱动业绩稳健增长。

    发展趋势

    1、业绩增长稳健,利润率小幅提升。(1)收入端:分产品看,轻型包装/ 重型包装/ 第三方采购/ 其他业务收入分别增长16.9%/5.7%/4.4%/64.6%,新业务成为增长亮点。(2)利润端:上半年实现毛利率33.7%,同比提升0.9ppt,Q2 原料价格波动对毛利率形成一定拖累。销售费率提升0.4ppt 至7.8%,主要由于市场开拓费用及运输费用增加所致;管理费率连续两个季度下降,体现公司运营效率的提升。整体净利率12.3%,同比提升0.6ppt。

    2、“三新”战略稳步推进,增长趋势有望延续。(1)新客户:积极推动战略性及重点客户深度合作,报告期内新增蒙牛、远超实业、步步高教育电子等细分行业领军客户,覆盖食品、家居、电子等多个行业,有望实现市场卡位和份额提升。(2)新业务:标签、电子功能材料模切等新业务收入/ 利润同比分别增97.3%/81.8%,有望形成新的增长引擎,研发投入进一步加大,设计能力和工艺水平不断增强,在行业整合不断深入的背景下持续构筑优势壁垒。(3)新产能:成都、苏州、长沙、六安等地新建或扩建高端制造平台项目有序建设,包装印刷工业4.0 智慧型工厂项目产能逐步投入使用,跨区域服务能力显著提升。

    3、回购预案发布,彰显长期成长信心。近期发布回购股份预案,回购价格不超过8 元/股,回购总额上限3 亿元,预计回购股份占比约2.43%,彰显公司长期成长信心。

    盈利预测

    我们维持2018/19e 盈利预测0.28/0.37 元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年19/14 倍P/E。维持推荐评级和目标价7.5 元,对应18/19 年26/20 倍P/E,对比当前股价有40%空间。

    风险

    客户订单落实不及预期;原料价格持续大幅波动。