新华百货(600785)半年报点评：业绩符合预期 区域优势稳固

公司1H2018 营收同比增长5.16%，归母净利润同比增长27.56%

    8 月10 日，公司公布2018 年半年报：公司1H2018 实现营收39.53亿元，同比增长5.16%，实现归母净利润1.39 亿元，折合全面摊薄EPS为0.61 元，同比增长27.56%，实现扣非归母净利润1.32 亿元，同比增长10.00%，业绩符合预期。1H2018 公司归母净利润增速显著高于营收增速的主要原因是：1）毛利率上升0.48 个百分点，2）营业外支出为224.23万元，较上年同期下降90.67%。

    综合毛利率上升0.48 个百分点，期间费用率上升0.24 个百分点

    1H2018 公司在宁夏区内新开9 家门店，关闭8 家门店。截至2018 年2 季度末，公司共经营259 家门店。公司营收分业态来看，百货/ 超市/ 电器业务的营收收入分别是10.05/ 21.17/ 8.15 亿元，同比分别增长3.72%/7.22%/ 1.11%。分地区来看，公司在宁夏区内/ 宁夏区外的营收收入分别是35.76/ 3.77 亿元，同比分别增长5.13%/ 5.46%。1H2018 公司综合毛利率为20.86%，较上年同期上升0.48 个百分点。1H2018 公司期间费用率为16.37%，较上年同期上升0.24 个百分点，其中销售费用率为13.64%，较上年同期上升0.22 个百分点。

    经营创新巩固区域优势，调整力度加大抬升费用水平

    1H2018 公司不断实践业态转型创新，百货业务新开综合购物中心CCPark 店，超市业务方面全力推进多点自由购、自助购和大卖场周边线上下单两小时配送等业务，公司的一系列业态、服务创新预计将巩固公司在宁夏的区域优势。随着二季度公司对宁夏超市业态调整力度加大，费用率有所上升，但我们认为仍处可控水平。

    维持盈利预测，维持“增持”评级

    公司是宁夏地区零售行业龙头，区域优势巩固，费用率仍处可控水平，我们维持对公司2018-2020 年EPS 的预测，分别为0.59/ 0.69/ 0.77 元，维持“增持”评级。

    风险提示：公司外延扩张未达预期，居民消费需求增速未达预期。