双星新材(002585)中报点评：BOPET膜顺利传导成本压力

投资要点

    2018年半年报：净利润同比增长78%

    公司公告，半年度业绩：营业收入17.26亿元，同比增长29.8%，归属于上市公司股东的扣非净利润1.52亿元，同比增长78%；

    预告3季度业绩：增速50-80%公司预告3季度业绩，净利润区间为1.91亿元-2.3亿元；同比增长50%-80%；

    点评：光学膜首次扭亏，太阳能膜略有下滑；

    -一收入增速超出预期；主要原因是产品价格在聚酯成本推动下，价格上涨超预期；充分说明行业供需进入良性状态，能够完全转嫁上游成本；

    --光学膜项目首次扭亏，10000万平方米光学膜项目投资额达12亿元，上半年首次扭亏为盈，产生862万元的效益；

    --5万吨太阳能电池封装材料基材项目：受太阳能行业政策调整影响，盈利出现下行

    --总体盈利符合我们预期；

    正中新材复产影响已基本消化，前路供需一马平川

    正中新材（原江苏欧亚）共4条德国多尼尔（Domier）拉膜生产线，采用直熔法工艺，宽幅8.3米，产能3万吨，可产薄膜厚度在8u-75u，公司具有每年28万吨聚酯和12万吨BOPET薄膜的生产能力，在7月已经复产3条生产线，对市场的冲击目前来看影响极小。

    盈利预测及估值

    维持2018-2020年归属于母公司股东的净利润预测为3.51亿元、5.35亿元、6.72亿元。EPS分别为0.30元，0.46元和0.58元。对应的PE分别为，17倍，11倍和9倍；PB分别为0.9、0.85和0.78，考虑到行业处于周期底部向上，PE估值咯高，但是PB估值处于历史低位，维持盈利预测与买入评级。未来公司的超预期因素来自于：1、聚酯薄膜的价格弹性；2、公司光学膜的进展；3、在手现金的良好使用。