士兰微(600460)中报点评:营收增速稳定 多方布局看好长期发展

类别:公司 机构:西藏东方财富证券股份有限公司 研究员:张加代 日期:2018-08-09

【投资要点】

    公司于8 月8 日发布了2018 年度中报,报告显示公司在2018 年1-6月营业总收入为14.37 亿元,较2017 年同期增长10.70%;公司利润总额为0.62 亿元,比2017 年同期减少31.84%;归母净利润为0.95亿元,比2017 年同期增加12.90%。公司表示利润总额下降原因是子公司士兰集昕8 寸线目前仍未达产,固定成本较高,存在一定数额的亏损。

    下半年旺季来临集成电路板块有望恢复增长。2018 年上半年,公司集成电路的营收较去年同期减少2.5%,主要是受到LED 下游需求波动影响,LED 照明驱动电路出货量有所下降,三四季度为电子消费旺季,公司正积极调整产品结构,预计在下半年销售将恢复增长;此外公司加快MEMS 传感器在手机市场的拓展步伐,已实现对多家手机厂商供货,公司MEMS 传感器扩产项目的展开也支撑了下半年需求量提升;公司IPM 模块出货量持续较快增长,已覆盖国内主要的白电整机厂商。

    产能充足支撑分立器件产品营收增长。上半年公司深挖芯片产能,将产能提升至22 万片/月,上半年共实现产出芯片115.1 万片,此外士兰集昕8 寸线产能已提升至2 万片/月,共产出10.24 万片,已有高压集成电路、高压MOS 管、IGBT 等多个产品导入量产,公司于近日向士兰集昕8 寸生产线增资5 亿,这将为8 寸生产线后续建设提供资金保障,将进一步扩大产能至月产出3-4 万片。受益于产能的提升,公司分立器件产品营收较去年同期增长26.67%,MOS 管、肖特基管、IGBT、PMI 模块等均保持较快增长,随着高端产品线的导入,公司分立器件毛利率预计未来会有所上升。

    LED 市场短期略有波动,抓紧开拓高端LED 照明市场。公司上半年LED业务营收同比增长1.52%,增速有所放缓,主要受到LED 下游需求收窄影响,库存较上年也有所增加,公司将在稳固当前彩屏芯片份额的同时,加快开发高亮白光芯片,积极开拓LED 照明市场,提升公司LED产品市场竞争力。

    规划12 寸特色工艺生产线,拓展先进化合物半导体产线。公司与厦门市海沧区人民政府签署了合作协议,将与厦门半导体投资集团共同建设两条12 寸特色工艺生产线以及一条4/6 寸兼容的化合物半导体生产线,总投资共计220 亿人民币,化合物半导体产线将在三季度正式开工建设,12 寸特色工艺产线也将于年底相继开工,该项目的实施有助于加快公司产业链布局的速度,为公司实现进一步的产能提升以及产品升级奠定基础。

    【投资建议】

    基于以上判断, 我们修正公司18/19/20 年营业收入分别为34.39/43.02/54.08 亿元,归母净利润分别为2.41/3.26/4.24 亿元,EPS为0.18/0.25/0.32 元,对应PE 分别为64/48/37 倍。

    维持“增持”评级。

    【风险提示】

    8寸线扩产进度不及预期;

    LED市场竞争加剧;

    新产品开发进度不及预期。