万和电气(002543)业绩预览:美国征收关税或对公司出口有明显负面影响

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟 日期:2018-08-06

业绩预览

    预测盈利同比增长29%

    公司发布1H18 业绩快报:营业收入37.6 亿元,同比+22.8%;归母净利润2.8 亿元,同比+29.4%。对应2Q18 营业收入15.9 亿元,同比-1.3%,低于市场预期;归母净利润1.3 亿元,同比+48.4%,利润符合市场预期。

    关注要点

    2Q18 公司收入增长低于市场预期:1)公司2Q18 内销收入同比增长速度明显放缓,原因是中国市场受房地产调控政策影响,家电销售增速放缓。2)根据AVC 零售监测数据,万和品牌2Q18 热水器线下、线上零售额分别同比-13%、+11%,大型厨房电器线下、线上零售额分别同比-14%、-12%,表现均弱于行业。3)公司外销2Q18 出现下滑,主要是因为出口业务订单在1Q18 提前结算,造成1Q18 外销收入大幅增长,但是2Q18 外销收入同比下滑。

    2Q18 净利润同比增速较高,是由于公司2Q17 在权益法下确认广东揭东农商行4152 万元投资损失(该损失在4Q17 冲回)。剔除该影响,公司2Q18 净利润同比+0.8%。

    美国征收关税对公司未来潜在影响大:1)8 月1 日,特朗普提议上调对华2000 亿美元商品清单的关税税率至25%,引起市场恐慌。2)万和2017 年出口收入占比为36%,且对美国出口占比居多,主要出口商品烤炉在2000 亿美元商品清单之列,如若无法获得关税豁免,25%的加征关税将对公司出口业务造成较大负面影响。公司未来可考虑在海外设厂,规避贸易战风险。

    估值与建议

    由于关税是否可以被豁免具有不确定性,暂时维持2018/19 年EPS预测0.90/1.12 元不变。由于不确定性提升,下调目标价18%(剔除转送股影响)至16.13 元,对应18/14x 2018/19e P/E,对比当前股价有19%的涨幅空间。

    风险

    国内需求波动风险,中美贸易战关税风险。