雷科防务(002413)中报点评：各项业务稳步推进 看好公司长期发展

事件：公司发布2018 年半年度报告，2018 年 1-6 月公司实现营业收入39,328.09 万元，同比增长33.16%；归属于上市公司股东的净利润6,794.43 万元，同比增长34.64%。报告期内，公司的高精度微波/毫米波成像探测雷达业务和存储类产品增长较快，子公司博海创业实现净利润919.65 万元，去年8 月并表后对公司业绩也有所贡献。

    各项业务稳步推进，技术突破多点开花。报告期内，公司的雷达系统、遥感测控、安全存储等业务取得新进展。在雷达系统方面，公司针对无人驾驶和ADAS 系统研发的用于汽车防撞的毫米波雷达已经完成了前期的各项功能测试，并且成为第一家加入百度Apollo 硬件开发平台的国产毫米波雷达产品；在空天遥感测控领域，公司在研星上项目13 个型号，某型SAR 在轨实时处理器已随整星发射入轨，目前正进行在轨测试；地面遥感产品目前在研项目24 个，某海外地面站项目顺利完成验收交付；空地一体化地灾监测系统正式在贵州都匀市马达岭完成监测示范点建设并开始运行，目前已完成一次山体滑坡的成功预警；公司自主研发的高性能、多模式专用信号处理芯片Kraken 一次流片成功，为打造自主可控存储系统的“中国芯”更进一步。

    股权激励彰显信心，看好公司长期发展。公司于2018 年3 月完成了限制性股票授予，本次激励对象包括公司中高层管理人员及核心员工共113 人，授予价格6.04 元/股。解锁条件为：以 2016 年为基数、18/19/20 年净利润增长 30%/45%/55%以上。以2016 年的净利润为基数，2018/2019/2020 年的净利润增长率分别不低于30%/45%/55%。我们认为，公司通过实施股权激励计划，有助于充分调动管理层和骨干员工的积极性，利好公司中长期发展。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2018-2020 年归母净利润约为1.64 亿元、2.15 亿元、2.75 亿元，EPS 为0.14 元、0.19 元、0.24元，对应PE 为47 倍、36 倍、28 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：雷达系统等项目进展不及预期；贵州外滩安防股权处置存在不确定性；外延并购拓展不及预期。