雷科防务(002413)中报点评：1H18业绩符合预期 看好全年业绩快速增长

2018 年上半年业绩符合预期

    公司公布1H18 业绩：营业收入3.93 亿元，同比增长33.16%；归属母公司净利润0.68 亿元，同比增长34.64%，对应每股盈利0.06元，符合预期。公司预计1Q~3Q18 归母净利润同比增长0%~50%。

    各子公司经营稳健，博海创业并表增厚业绩。公司高精度雷达业务/存储类产品业务快速增长，1H18 收入同比增长210%/49%；子公司理工雷科/ 成都爱科特/ 奇维科技1H18 实现收入YoY+15%/-10%/+76%，净利润YoY+7%/+9%/+24%；子公司博海创业经营稳健，1H18 新签近1 亿元订单、后续仍有约1 亿元订单。

    毛利率稳中有升，期间费用管控良好。1H18 公司主营业务毛利率51.0%，YoY+0.6ppt；销售费用率2.9%、YoY-0.5ppt，管理费用率25.4%、YoY-0.6ppt；银行理财收益大增，1H18 财务费用明显改善。

    发展趋势

    雄厚的技术实力驱动各项业务全面发展。1）雷达，理工雷科成为百度Apollo 生态合作伙伴的首个国产毫米波雷达。2）遥感测控，在研星上项目13 个型号，某SAR 在轨实时处理器已随整星发射入轨、某星上预处理器为国内首台在轨0-2 级图像预处理产品；地面项目24 个型号，某海外地面站项目顺利交付；成都爱科特128×128 大规模交换矩阵已具备量产条件。3）卫星导航，空地一体化地灾监测系统已在贵州完成一次山体滑坡的成功预警。4）安全存储，公司自主研发的专用信号处理芯片Kraken 一次流片成功，自主可控储阵列已在型号项目中列装。5）数字系统，加固计算机在某型机改造项目顺利签约800 合同，首次列装有人飞机装备。

    管理层签署一致行动协议并承诺不减持。持股比例合计达9.65%的管理层于日前签署一致行动协议，以促进长期稳定发展。此外，管理层还对解禁股份承诺不减持，以提振市场信心。

    盈利预测

    维持盈利预测不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年42.9x/33.4x P/E。维持“中性”评级和目标价7.5 元，对应18/19 年48x/37x P/E，潜在上涨空间12%。

    风险

    军品研发交付不确定性；外滩安防股份后续处理不确定性。