神马股份(600810)2018年半年预报点评：尼龙66行业景气 公司二季度业务超预期

事件:

    7月11日，公司公布2018年半年度业绩预增报告：报告期内，预计公司上半年实现归母净利润同比增加3.29亿元，同比增长655%；扣非归母净利润增加3.38亿元左右，同比增加753%左右。

    投资要点：

    尼龙66行业价格全面上涨，维持高景气

    尼龙66产业链是一个寡头垄断行业，它的关键原材料己二腈的生产存在技术壁垒，2017年海外多次装置事故（装置老化、极端天气等）引发供应段己二腈紧缺，导致己二腈价格大幅增长，从而传导至PA66产业链价格大幅增长，公司主要产品尼龙66切片价格自2017年的20000元/吨上涨至2018年Q2的32500-33000元/吨。近期索尔维和英威达的己二腈生产装置停产给产品价格继续攀升提供利好支撑，加之2018年新能源汽车产业的大幅发展，整体汽车趋势往轻量化发展，产品需求面同样大幅提高，导致很多企业淡季涨价，且9月会是工业丝等产品的销售旺季将促进产品的继续上扬，因此预计行业会保持高景气度。

    公司产业链一体化优势明显

    公司拥有基本完整的尼龙产业链，有自身已经建好的己二胺、己二酸、环己醇等装置，同时与国际尼龙巨头英伟达有稳定合作关系以保证关键原材料己二腈的供应。在尼龙66领域，公司尼龙66切片规模全国第一，工业丝、帘子布规模全球榜首，这种完善一体化的产业链和庞大的规模保证了公司在业内的竞争力。

    切片产能持续释放，保障业绩的持续增长

    作为国内尼龙66产业链龙头，目前具备PA66切片产能15万吨，且马上将于今年6月新增4万吨切片产能，明后两年公司还会持续扩大8W吨的产能。

    在现在供需关系紧张的形势下，逐步释放的切片产能会保证未来公司业绩的稳定持续发展。

    盈利预测与投资建议：

    看好公司未来发展前景，预计18-19年公司归母净利分别为9.87亿、9.61亿，对应EPS分别为2.23元、2.17元，对应当前股价PE分别为8.74倍、8.97倍。首次覆盖，推荐“买入”评级。

    风险因素：产能投放不及预期，产品价格下跌。