东方环宇(603706)深度研究：城市燃气综合服务商

　　城市燃气综合服务商

    　　公司是以城市燃气供应为主，包括CNG 汽车加气、居民生活用气、工商业客户用气，覆盖城市燃气供应管网建设和供热服务，以及围绕燃气市场开发的设备安装等业务，并为客户量身订制燃气供应解决方案的城市燃气综合服务商。公司的业务经营主要集中于新疆昌吉市行政区域范围，公司拥有昌吉市天然气门站一座及西二线昌吉接收站一座，运营管道长度达到1,048.72 公里，拥有CNG 母站1座，加气站13 座的燃气管网系统，服务20.9 万户居民客户、510户工商业用户，以及6.3 万户汽车CNG 用户。

    　　募投项目提升盈利能力

    　　公司募集资金主要投资于昌吉市城镇天然气改扩建工程、工业设备安装项目（高新密度聚乙烯聚氨酯发泡保温钢管、3PE 防腐钢管、非标钢制设备、压力容器生产项目）。募投项目的实施，有利于公司扩大业务规模，提高管网运行效率，提高盈利水平。

    　　盈利预测

    　　根据募投项目建设进度情况，我们预计2018-2020 年归于母公司的净利润分别为1.07 亿元、1.14 亿元和1.23 亿元，同比增速分别为10.16%、7.28%和7.93%，相应的稀释后每股收益为0.66 元、0.71元和0.77 元。

    　　合理估值

    　　发行前公司总股本为12000 万股，本次拟发行不超过4000 万股，不超过发行后公司总股本的25.00%。公司发行价格为13.09 元/股。考虑可比同行业公司的估值情况及公司的成长性，给予公司合理估值定价为19.95-23.27 元，对应2018 年每股收益的30-35 倍市盈率。