东阳光科(600673)点评：主业增长强劲 业绩同比高速增长

事件：公司披露中报业绩预告，预计18 年上半年实现归母同比增长1.62~1.95亿，同比+77.73%~93.57%，符合市场预期。

    点评：

    环保红利逻辑持续，电子新材料享受量价齐升。近日中央会议上，“绿水青山”上升为“根本大计”，确立了环保逻辑给予铝电极箔行业并非是“昙花一现”的脉冲行情，而是通过环保门槛的提升，重塑整个行业生态：1）不具备合规产能的中小企业将市场出清，龙头明显受益，市占率将显著提升：预计18 年公司市占率逾30%；2）具备环保处理能力的企业的如东阳光科将逆势扩产：2018 年，公司正通过新生产线投资+旧生产线技改相结合的方式，将化成箔产能扩张到4000 万+平米，同比增长47%；3）中小企业出清后的供需缺口持续性将在1 年~1 年半左右：根据调研，目前全国化成箔的缺口在10%左右，结合到项目投资基建、设备到位期较长，调试产能爬坡等因素，行业景气度持续性可观4）提价预期仍存：17 年供需缺口带来的涨价幅度在10%，18 年上半年涨价4%，下半年有望继续提价。

    氟化工布局开枝散叶，液碱、制冷剂产销两旺：因同时考虑自身腐蚀环节用酸需求与下游空调企业新型制冷剂需求，公司切入氯碱化工业务。两项业务主要产品销售价格涨幅明显，销量同比大幅上涨：2018 上半年，液碱价格同比+30%+；新型制冷剂R32\R125 分别+30%/10%。考虑到液碱下游需求旺盛和空调产销进入旺季，预计下半年氟化工业务需求火热局面将有望持续。

    受益于流感疫情，东阳光药预计半年期归母净利润增速不低于110%。公司定增收购大股东旗下唯一上市医药平台东阳光药50%股权已获得证监会核准，而东阳光药今晚同时发布半年期业绩预增公告，预计报告期内归母净利润较去年同期3.02 亿元人民币增加110%以上，即不低于6.342 亿元，该数字不仅已经超过定增预案中2018 年业绩承诺目标5.77 亿元，也与2017 年全年净利润6.47 亿元十分接近，超出此前市场预期。东阳光药目前主打产品为抗流感病毒特效药可威，且拥有医保目录收录的独家颗粒剂品种。受益于去年末今年初的特大规模流感疫情，可威系列产品销售量大幅增长，成为东阳光药半年期业绩超预期的主要推动者；而随着新版医保目录招标落地和对竞品的替代，我们认为可威在临床渗透率和抗流感病毒药物市场份额上还有进一步提升的空间，销售收入仍有望保持快速增长。同时，东阳光药依托集团下属研究院雄厚的研发实力，未来三年在抗丙肝病毒和糖尿病治疗领域也将有自主创新药陆续上市，这些品种都有望成为可威之后东阳光药业绩增长的新引擎。本次定增顺利完成后，公司在未来发展上将形成“有色+医药”的双轮驱动模式，我们预计医药将为公司提供坚实而有力的业绩支撑。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。我们预计全年公司电子新材料、氟化工和医药三项业务都有望实现同比大幅增长，预计公司铝电极箔和氟化工业务2018-2020 年实现净利润8.22、8.85 和9.77 亿元，医药业务2018-2020 年承诺利润分别为5.77、6.53 和6.89 亿元，考虑权益比例后将分别贡献净利润2.89、3.27、3.45 亿元，故预计合计2018-2020 实现净利11.11、12.12、13.21 亿元，考虑股份增发后对应EPS 为0.37、0.40、0.44 元，对应PE=25.8X、23.7X、21.7X。基于公司三项业务皆处于高景气初期，仍有向上空间，维持公司“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：电子新材料、氟化工业务环保风险；原材料成本连续、多次涨价风险；东阳光药产品集中度过高风险；东阳光药在售、在研产品终止风险。