特发信息(000070)简评：拟收购神州飞航70%股权 拓展军工信息化版图

事件：

    公司发布公告，拟以现金方式收购北京神州飞航公司70%股权，目标股权转让价格为3.15 亿。

    评论：

    1、拟以现金收购神州飞航70%股权，拓展军工信息化业务版图根据本次交易方案，公司拟以现金的方式收购神州飞航70%股权，目标股权转让价格为3.15 亿。后者为专业从事军用计算机、军用总线测试机仿真设备、信号处理及导航、工业自动化数据采集及测试平台的高新技术企业。相关产品应用于军用飞机、装甲车辆等多个领域，并已有多个型号军用产品正在和即将转入批量生产。本次收购若顺利完成将推动公司军工信息化业务的拓展和公司向该领域的转型。

    业绩承诺方面，经各方协定，以2018 年~2020 年三年承诺期扣非净利润总和为业绩承诺（对赌）指标，标的公司三年承诺期总计实现1.2 亿扣费净利润，视为完成业绩承诺。此外转让方承诺，2018 年至2020 年每年扣费净利润分别不低于3000 万、4000 万和5000 万。若承诺期内未达到相关要求则相应减少该年度解除限售股票数额，以后年度增加利润补回缺口，则解除限售进度也补回。

    2、协同效应有望带动军工信息化业务竞争力提升本次拟收购的神州飞航公司在业务上与成都傅里叶在技术、产品、市场等方面具有广泛的协同关系。两家公司可以实现相互配套，在多个领域进行技术开发和技术资源贡献，特别是在军用航电产品、弹载引导头、无人机任务载荷等方面有较强的协同效应。神州飞航和成都傅立叶的产品和服务，可以用于同一武器平台，共同联合面对客户的系统需求；神州飞航和成都傅立叶的产品及技术结合起来，在市场方面相互支持，未来有望向更大的系统提升。神州飞航与成都傅立叶的产品由于功能不同，具有上下游协同效应，如本次成功控股神州飞航，将会极大地拓展公司军工信息化产业链，形成更强的竞争力。

    3、当前估值13x，军工信息化领域机遇较为确定，维持强烈推荐-A 评级不考虑本次拟收购项目，我们预测公司2018 年至2020 年实现净利润分别为3.34亿、4.56 亿和5.60 亿，对应当前股价PE 分别为13x、9x、8x。本次收购若顺利完成，公司军工信息化业务的综合实力将得到进一步提升，成长机遇较为确定。维持强烈推进-A 评级。

    风险因素：1、本次收购为完成；2、军工信息化领域订单不及预期。