士兰微(600460)调研简报:坚持IDM道路 未来产能释放可期

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:王建伟 日期:2018-07-05

事件:

    2017 年,公司营业总收入为27.42 亿元,同比增长15.44%;归属于上市公司股东的净利润为1.69 亿元,同比增长76.75%,其中,归属于上市公司股东的扣非净利润为0.99 亿元,同比增长325.5%。

    点评:

    三大类主营产品营业收入持续增长。2017 年,公司集成电路、分立器件产品和发光二极管产品的营业收入分别为10.58 亿元、11.47 亿元、5.05 亿元,较去年同期增长14.03%、16.79%、19.91%。集成电路、分立器件、发光二极管相关产品较上年同期大幅增长。

    坚持完善IDM模式,构建核心竞争优势。士兰微电子在二十年的发展中,坚持走“设计与制造一体化”道路,在多个产品技术领域构建了核心竞争优势,尤其以IDM模式开发高压高功率的特殊集成电路、半导体功率器件与模块、MEMS 传感器等为特色,形成设计与工艺相结合的综合实力。

    积极挖潜,促进产能进一步释放。2017 年,公司子公司士兰集成公司共产出5 吋、6 吋芯片230.99 万片,比去年同期增加11.32%。8吋线共产出芯片5.71 万片,在一定程度上缓解了士兰集成芯片产能紧张的局面。2017 年12 月,公司与厦门市政府签署协议,拟在厦门规划建设两条12 吋90-65nm 的特色工艺芯片生产线和一条4/6 吋兼容先进化合物半导体器件生产线,有望在未来大幅提升产能供给。

    维持“买入”评级。公司坚持IDM 模式,积极建设特色工艺芯片生产线和先进化合物半导体器件生产线,将使公司产能得到进一步扩充,有利于公司加快在半导体产业链的布局。预计公司2018-2020 年EPS分别为0.19/0.28/0.33 元,对应PE 分别为61/41/35 倍,维持“买入”等级。

    风险提示:行业竞争加剧,产能提升不及预期。