易尚展示(002751)事件点评：短期股价下跌黄金坑 坚定看好公司发展

事件：

    近日受中美贸易战影响大盘不稳，公司股价连续快速下跌。

    主要观点：

    1. 享受新零售行业景气度回升，传统展示业务18 年有30%增速

    2017 年开始的新零售使得行业重新重视线下零售店的价值，开启线上销售时代的小米亦回归线下，在全国各处建立小米之家。五粮液2017 年11 月在线下开展了“五粮e 店”建设，茅台亦计划开展智慧门店建设。考虑到茅台及其经销商一直是公司品牌终端展示业务的重点客户，茅台电子博物馆由公司设计，公司有望获得茅台智慧门店订单，在机场等人流多的地方建立一批体验店。整体上看，线下零售店拐点已现，公司享受新零售带来的增量用户红利，展示业务有望获得30%增速。

    2、3D 文化科技业务进入黄金增长期，业绩爆发真成长

    创客3D 教育业务增长迅速：整体市场规模将达到1500 亿元，公司创客教育业务有十倍以上增长空间。公司当前在深圳订单为100所，公司近两个月与邢台、清远、克拉玛依政府签订合作框架协议，以邢台为例2018 年建设100 所试点学校，未来推广有数倍增长空间。当前公司已渡过早期试点阶段，逐渐在二、三、四线城市获得区域性订单。考虑到各省市试点推广政策密集出台，保守估计公司订单未来几年每年翻倍增长，毛利率维持在50%左右，成为公司主要增长动力之一。

    AR&3D 电商业务有望爆发性成长：AR&3D 电商业务拥有250 亿-400亿市场规模，易尚展示背靠顶尖学府，与院士深度合作，凭借着强大的技术、人才储备，深度参与京东、阿里的AR&3D 电商业务，有望成为AR&3D 商品三维扫描领导者，业绩未来几年将爆发性增长

    3、股权激励、高层增持、员工持股、定增董事长领投66%，控股股东承诺不减持，彰显公司长期发展信心

    公司2017 年7-9 月相继实施股权激励（以3D 业务为主）、高层增持、第一期员工持股等，合计投入2.2 亿元购买公司股票，2018 年3 月22 日，公司完成定增共募集资金4.43 亿元投入新业务，其中董事长认购2.92亿元，占比66%。2018 年4 月前三大股东承诺一年内不减持。我们认为公司真金白银投入，彰显公司战略发展信心。

    结论：

    近期公司股价的下跌与公司经营增长的基本面相背离，我们认为公司基本面仍在向好方向转变，业绩进入增长期，股价经历大幅下跌后带来更好的投资机会。我们预计公司2018 年-2020 年营业收入分别为11.59 亿元、18.45 亿元和26.31 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.74 亿元、4.30 亿元（包含出售部分写字楼1.5 亿净利润）和6.05 亿元；每股收益分别为1.13 元、2.79 元和3.92 元，对应PE 分别为26 倍、11 倍和8 倍。考虑到公司的高成长性、稀缺性、未来存在爆发空间，我们给予公司2018 年50 倍估值，目标价56.5元，股价空间91%，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：

    文化创意3D 业务不及预期。