日发精机(002520)点评:MCM再获主机厂订单 外延内生同步增长

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:石康/黄艳/满在朋/李博彦 日期:2018-06-14

投资要点

    日发精机全资子公司意大利MCM公司是全球领先的卧式加工中心制造商,在国外具有市场优势,主要客户有空客、GE、罗罗、赛锋等,2017 年销售订单突破1 亿欧元。日前,MCM 公司再次中标成飞加工中心项目,中标金额1.58 亿元。此外,MCM 还中标了南方航空动力两个项目,其他主机厂如西飞、成发的项目也在积极推进中。MCM 公司后续有望逐步将产品渗透到各大主机厂,提升国内市场占有率。

    公司拟收购Airwork 公司,其主营业务为固定翼飞机租赁、直升机租赁、以及直升机MRO 业务。此次公司继续加码航空产业,有望将其航空业务范围从研发制造环节向高端服务环节延伸,进一步提高公司整体盈利水平。

    MCM 公司的JFMX 管理软件系统已在陕飞得到应用。后续公司JFMX 系统有望在其他主机厂,以及汽车零部件等行业推广,给公司带来新的增长。

    公司原有航空器蜂窝芯等航空航天板块业务,有望随着未来几年项目投产、满产,而迎来新一轮的快速增长。同时,传统机床和轴承装备业务继续回暖。

    我们调整公司盈利预测,若不考虑Airwork 并表,公司2018-2020 年净利润0.76/1.04/1.45 亿元,对应EPS 为0.14/0.19/0.26 元/股,对应PE 为67/49/35 倍(2018/06/11)。若考虑Airwork 并表,且不考虑配套融资,根据Airwork 业绩承诺,公司2018-2020 年净利润1.65/2.12/2.77 亿元,对应EPS 为0.24/0.31/0.41 元/股,对应PE 为38/30/22 倍(2018/06/11)。继续给予公司“审慎增持”评级。

    风险提示:航空产业发展速度低于预期;在建项目进度低于预期;交易暂停、取消及终止的相关风险。