易尚展示(002751)深度研究报告之二：AR&3D电商领导者 业绩爆发黄金期

报告摘要：

    AR 技术日渐成熟，C端用户量将显著提升。未来几年AR 主要应用仍是以手机为主，随着技术发展和商业普及，C 端用户量将会显著提升。

    AR&3D 电商将最先成熟，未来有望成为主要购物模式。

    AR&3D 购物有助于提升消费者体验。双向互动，全方位、动态化展现商品信息，与现实场景匹配，增加客户对产品的理解。

    AR&3D 购物提升电商效率，具有战略意义。AR 能降低电商3%-5%的退货率，为电商行业减少300 亿-500 亿退货金额；提升电商1%-2%的转化率，为电商行业增加660 亿-1300 亿销售额；用户停留时长提高15.2%；提升12.8%的复购率；为AR-MR 行业的爆发做长期准备，

    巨头早已经在布局，未来生态有望快速形成。京东、阿里巴巴、亚马逊、宜家等均在打造AR/VR 购物生态圈。

    商品三维扫描市场空间巨大，公司迎来黄金发展期。

    AR/VR 技术逐渐成熟，商品三维数据是AR/VR 购物的基础

    商品三维建模市场规模预计400 亿以上，未来三年快速增长。我们以部分适合AR 展示、AR 购物的京东、天猫商品品类为例，预计整体将达到400 亿元。京东天工计划3.0 公布未来有数亿件商品需要三维建模，按照每件800 元计算，预计市场规模整体将亦达到1000 亿元！

    公司三维扫描技术厚积薄发，有望成为AR&3D 商品三维扫描领导者。

    我们认为智能自动建模将成为AR&3D 电商的主要建模方式。易尚展示背靠顶尖学府，与院士深度合作，凭借着强大的技术、人才储备，深度参与阿里、京东的AR&3D 电商业务，有望成为AR&3D 商品三维扫描领导者，业绩未来几年存在爆发性增长空间。

    公司盈利预测及投资评级：预计公司2018 年-2020 年营业收入分别为11.59亿元、18.45 亿元和26.31 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为1.74亿元、4.30 亿元（包含出售部分写字楼1.5 亿净利润）和6.05 亿元；每股收益分别为1.13 元、2.79 元和3.92 元，对应PE 分别为32.18 倍、13 倍和9.24 倍。考虑到公司的高成长性、稀缺性、未来存在爆发空间，我们给予公司2018 年50 倍估值，目标价56.5 元，增长空间56%，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示： 文化创意3D 业务不及预期。