泰胜风能(300129)：推动军工转型 发力海上风电

事件

    公司更新2017 年年度报告，公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：将“向全体股东每10 股派发现金红利0.80 元（含税），送红股0 股（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增0 股”更新为以719,153,256 股为基数 ，向全体股东每10 股派发现金红利0.80 元（含税），送红股0 股（含税），以资本公积金向全体股东每10 股转增0 股。

    简评

    17 年上游价格提升，公司利润减少

    公司2017 年实现营业收入15.90 亿元，比上年同期增加0.84 亿元，增幅为5.60%，其中：实现内销收入10.78 亿元，比上年同期减少2.82 亿元，减幅为20.72%，实现外销收入5.12 亿元，比上年同期增加3.66 亿元，增幅为252.03%；全年公司营收基本与上年持平，但公司主要原材料价格有较大提升，这一部分成本主要由公司承担，导致毛利率出现下降。

    2018 年一季度随着电价补贴逐步退坡以及市场竞争加剧，上游公司材料价格上涨带来的成本上升难以向下游转移，公司毛利空间受到压缩，一季度利润比上年同期减少2,623.83 万元，降幅达65.04%。

    积极推进“双海战略”

    泰胜风能子公司蓝岛海工专注与海上风电领域，在海上风电广阔市场中占据了先发优势，预计未来3-5 年我国海上风电规模将迎来快速增长，公司及时推出“双海战略”把握行业机遇。未来公司将以蓝岛海工作为建设重点，投资建设海上风机塔架重型装备制造基地，看好海上风电发展。

    积极布局海上风电以外，公司海外市场也收获颇丰。2018 年一季度，公司出口业务确认收入较上年同期增加201.60%，营业收入同比增长35.41%。

    风电行业反转实现，技术护城河助推份额增长

    2018-2020 年风电行业出现多重利好：1）红色预警省份解禁，弃风限电率持续改善，清洁能源消纳能力提高。2）补贴政策落地推动投建加速，行业成本降低投资回报率提高。3）政策接连出台，分散式、海上风电前景大好。

    泰胜风能在国内风电塔架行业中具备优势地位，行业较高的技术壁垒构成了公司的护城河。公司计划2018 年度营业收入同比增长20%，力争突破20 亿元，净利润同比增长20%。公司市场份额有望进一步提升。

    聚焦军工产业，推动转型发展

    为响应国家军民融合发展战略，把握新的发展机遇，公司积极布局军工产业。报告期内，公司与专业平台丰年资本合作，进一步深化军工领域的转型工作。2017 年9 月21 日，公司与昌力科技、其现有股东及担保方周建华、常彬在上海市金山区签订《投资框架协议》，锁定对昌力科技的投资谈判权；2018 年1 月2 日，公司与昌力科技及其现有股东签订《增资扩股协议》，向昌力科技增资人民币3,000 万元，占其股权比例4.2857%。我们认为这一战略可以帮助公司借力军工板块的发展机会，拓宽业务范围，创造新增长点。

    预计公司2018、2019 年的EPS 为 0.27、0.35 元，对应PE 为17.82、13.89 倍，维持“买入”评级，目标价6.00 元。

    风险提示：

    1、 主要原材料价格大幅波动的风险

    2、 行业政策变化的风险

    3、 汇率波动的风险。